>> 國盛證券-南都物業(yè)(603506)領(lǐng)先的第三方物業(yè)管理公司-181108
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 1275KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張俊 |
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2018 年，公司被中國指數(shù)研究院評為物業(yè)服務(wù)百強第19 名。公司逐步布局浙江省外物業(yè)市場，占比由14年4.2%提升至17 年24.28%。2018 年上半年，公司累計總簽約項目392個，累計總簽約面積4994.96 萬平方米。公司過去幾年增速保持較高水平，營業(yè)收入2013-2017CAGR29.26%，歸母凈利潤2013-2017CAGR53.74%。
龍頭集中度提升，萬億市場空間。目前我國城鎮(zhèn)化率58.52％，距離發(fā)達國家80％的平均水平還有很大差距，城鎮(zhèn)化將帶來房屋竣工面積持續(xù)不斷增加，這為物業(yè)行業(yè)發(fā)展開拓了廣闊發(fā)展空間。根據(jù)中國指數(shù)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計到2020 年，全國物業(yè)管理面積達到235 億平方米，全國基礎(chǔ)物業(yè)管理市場規(guī)模約為1.2 萬億元。物業(yè)行業(yè)龍頭集中度提升，其中百強企業(yè)市場份額逐年提升，由2014 年19.5%提升至2017 年32.42%。
內(nèi)生外延拓展項目。1）公司創(chuàng)造南都物業(yè)、南都管家品牌，為不同類型客戶服務(wù)，并大力開拓毛利率較高的非住宅項目。公司擁有二十多年的項目經(jīng)驗，服務(wù)過的物業(yè)類型多樣化，與銀泰置地、綠地集團、阿里巴巴等著名企業(yè)合作，這有利于公司競標新的物業(yè)項目。2）公司先后并購了采林物業(yè)（整合效應(yīng)好，多個項目獲得榮譽）、金楓物業(yè)（物業(yè)百強企業(yè)第63 位），快速做大市場規(guī)模，新增物業(yè)管理面積超過1000 萬平方米。
增值服務(wù)、長租公寓服務(wù)成為新增長點。增值服務(wù)的毛利率較高（2018H1為68.98%），公司堅實的基礎(chǔ)物業(yè)服務(wù)為增值服務(wù)打好基礎(chǔ)，2018H1 增值服務(wù)營收4695.61 萬元，占比提升至10.02%，同比增速82.46%。為拓展物業(yè)管理的服務(wù)范圍，由子公司悅都科技負責為業(yè)主提供多元化、綜合性服務(wù)的物業(yè)服務(wù)云平臺。公司打造長租公寓群島品牌，2018H1 收入1017.92 萬元，下半年推多個公寓項目。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2018-2020 年凈利潤為0.9/1.15/1.42 億元，EPS分別為0.87/1.12/1.37 元。我們認為公司具有品牌力，大力拓展非住宅物業(yè)項目、增值服務(wù)項目，進軍公寓租賃領(lǐng)域，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：勞務(wù)成本上漲風險、未能全部收回物業(yè)費風險、市場競爭加劇風險、房地產(chǎn)調(diào)控風險。
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