>> 安信證券-新三板2018年三季報探析：“龍頭”穩(wěn)增長，分化仍持續(xù)-181109
| 上傳日期： |
2018/11/9 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
諸海濱 |
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創(chuàng)新層的整體披露率達 99.03%。新三板已披露三季報的非金融企業(yè)（936 家）2018 年前三季度總營收共 3770 億元，同比增速為 18.46%，較2018H1 增速基本持平，歸母凈利潤共 182.18億元，同比增速為 11.38%，較 2018H1 增速明顯回升。行業(yè)方面，剔除虧損公司，三季報增速表現(xiàn)較好的為電子設備、食品飲料、基礎化工、公用事業(yè)。
■分化依舊，“頭部”公司盈利占比最高：將新三板披露了三季報的非金融企業(yè)按照 2018 前三季度歸母凈利潤大于 8000 萬、歸母凈利潤 3000萬-8000 萬之間、歸母凈利潤 1000 萬-3000 萬之間、歸母凈利潤小于 1000萬分為四類，則前三類企業(yè)的 2018 前三季度營收增速分別為 28.73%、19.49%、18.08%，和2018H1 相比基本持平，前三季度歸母凈利潤增速分比為 32.49%、24.66%、10.59%，較 2018H1 穩(wěn)定增長。從利潤占比來看，前三季度凈利潤 8000 萬以上的公司僅48 家，前三季度凈利潤規(guī)模達 86.9 億元，占比達48%。前三季度凈利潤3000 萬元以上的公司共186家，卻貢獻了 90%以上的凈利潤。
■創(chuàng)新層整體市盈率降至 16X，內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化明顯，超過約 20%的公司“破凈”： 新三板當前整體 PE 為 18X，創(chuàng)新層市盈率為 16X。從內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，統(tǒng)計 2018 年 4 月 30 日、2018 年 8 月 31 日、2018 年 10 月31 日三個時點的公司市盈率分布情況，市盈率 10X 以下的公司數(shù)量占比從 19%上升至了 29%。目前936 家公司中已有 217 家公司“破凈”，比例達 23.18%。
■三季度指數(shù)緩跌，融資下行向“頭部”集中：指數(shù)方面，觀察 2018年以來我國各層次資本市場的主要指數(shù)漲跌幅，1 月由于交易新政實施三板成指迅速調(diào)整，隨后三板做市和三板成指雖連月陰跌，但和 A 股、港股主要指數(shù)相比，三板兩大指數(shù)跌幅趨緩。定增方面，2015-2017 連續(xù)三年全年新三板公司實現(xiàn)定增融資金額均超千億。進入 2018 年，在去杠桿的背景下，銀根緊縮，疊加三板市場流動性低迷等原因，2018前三季度新三板定增融資金額 476 億元，不及 2017 全年的一半，融資遇冷明顯。2017 年的每月 200 起定增預案，2018 年前三季度平均每月發(fā)布定增預案僅 100 起左右。2018 年新三板定增融資額的 80%集中在377 家公司中，占比34.15%。這部分公司呈現(xiàn)出大市值、高盈利的特點。從資金來源來看，2018 前三季度，產(chǎn)業(yè)基金、政府引導基金等產(chǎn)業(yè)資本對新三板市場的參與度明顯上升，認購金額比例從 2017 年的 5%上升至 13%，PE、VC 認購金額下降，從 2017 年的 43%降至 33%，二級市場產(chǎn)品和做市商認購金額持續(xù)萎縮。發(fā)債方面，2018 年前十個月，新三板債券發(fā)行規(guī)?？傆嫗?nbsp; 699 億元，如果剔除銀行同業(yè)存單，新三板 2018 年前十個月債券融資規(guī)模為 121 億元，較 2017 年大幅下滑。
■風險提示：三季報未經(jīng)審計、流動性風險、宏觀經(jīng)濟下滑。
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