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        核心觀點(diǎn)
        毛利率回升并有望持續(xù)向上，加大研發(fā)鞏固市場(chǎng)地位：前三季度，公司起重機(jī)產(chǎn)品保持高速增長(zhǎng)并繼續(xù)占據(jù)半壁市場(chǎng)。毛利率方面，前三季度公司產(chǎn)品綜合毛利為18%左右，其中三季度單季公司產(chǎn)品毛利率達(dá)到19.3%，環(huán)比提升2.6pct。另一方面，公司加大研發(fā)投入，前三季度研發(fā)支出達(dá)到14.07  億元，同比增長(zhǎng)40%。我們認(rèn)為，隨著盈利能力更強(qiáng)的新機(jī)的不斷釋放及下半年平均噸位的不斷提升，公司核心產(chǎn)品毛利率有望不斷恢復(fù)。
        積極處理歷史包袱，盈利能力有望快速提升：根據(jù)公司報(bào)告，公司今年以來(lái)加大法務(wù)機(jī)及壞賬等歷史包袱的處理力度，公司三季度單季計(jì)提資產(chǎn)減值損失達(dá)到3.63  億。我們認(rèn)為，目前壓制公司利潤(rùn)的科目和包袱已經(jīng)處理殆盡，公司的盈利彈性有望大幅增強(qiáng)，公司明年凈利潤(rùn)率有望再度提升。
        政策向好可期，基建高彈性品種有望率先受益：根據(jù)近期國(guó)家的會(huì)議及批示，推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的積極信號(hào)已頻頻流出，整體政策環(huán)境向好。在典型的地產(chǎn)或基建工程中，起重機(jī)械的進(jìn)場(chǎng)順序通常在挖機(jī)和旋挖鉆機(jī)之后，而由其開(kāi)工率來(lái)看，起重機(jī)和挖機(jī)的開(kāi)工率環(huán)比基本持平，而旋挖鉆機(jī)開(kāi)工率一致保持在高位（相較于挖機(jī)，旋挖鉆機(jī)的用途和入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)更為單一，更能代表工程早期的工作量水平）。同時(shí)，伴隨著城軌地鐵等基建項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，更多更適合起重機(jī)作業(yè)的工程量也將持續(xù)釋放。另一方面，公司訂單和排產(chǎn)飽滿，抵御宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的能力更為突出。
        財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議：
        由于18  年工程機(jī)械主要品種的持續(xù)超預(yù)期，公司三費(fèi)的快速下降及盈利能力的提升，我們預(yù)測(cè)公司18-20  年EPS  為0.26/0.32/0.37  元；根據(jù)相對(duì)估值，給予公司2018  年20  倍pe，目標(biāo)價(jià)為5.20，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑及設(shè)備更新不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率風(fēng)險(xiǎn)。