>> 太平洋證券-2018年10月通脹數(shù)據(jù)點評：通脹預(yù)期緩和 ，適當(dāng)提高久期-181109
| 上傳日期： |
2018/11/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
張河生 |
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10 月份CPI 同比上漲2.5%，與上月持平。其中，CPI 環(huán)比上漲0.2%，較9 月份的0.7%大幅走弱；另外，翹尾因素下跌0.11%，對沖掉新漲價因素。具體看分項，食品項價格環(huán)比下跌0.3%，拖累了整體物價，非食品項價格環(huán)比上漲0.3%。
鮮菜、蛋類價格下降拖累食品煙酒項。CPI 食品煙酒分項中，鮮果與蓄肉價格上漲，10 月分別環(huán)比增長1.9%與1.0%；由于冬儲菜、秋菜上市以及氣溫轉(zhuǎn)涼，鮮菜、蛋類價格下跌，分別環(huán)比下跌3.5%與3.3%。綜合而言，下跌項影響更大，導(dǎo)致食品煙酒整體環(huán)比下跌0.1%。其他七大類價格沒有一項是下跌的，6 個上漲一個持平，對沖掉食品煙酒項的降價，導(dǎo)致CPI 整體仍然環(huán)比有所上漲。
降溫帶來豬肉漲價，預(yù)計下月CPI 同比增長2.5。展望11 月份，隨著氣溫下降，豬肉等肉禽類需求提升，而且豬瘟的影響趨于長期化，肉禽類價格上漲幅度可能提升，能夠比較好的對沖鮮菜價格與蛋類價格下降。結(jié)合翹尾因素下跌0.01%，我們預(yù)計11 月份CPI 同比漲幅仍然為2.5%。
過高基數(shù)導(dǎo)致PPI 同比增速仍繼續(xù)回落。10 月份PPI 同比上漲3.3%，較8 月下降0.3 個百分點。其中，PPI 環(huán)比上漲了0.4%，翹尾因素下降了0.7 個百分點。
PPI 環(huán)比增長0.4%，主要是原油漲價，油氣相關(guān)的產(chǎn)品漲價，不過漲幅有所減弱。分行業(yè)而言，石油煤炭等燃料加工業(yè)、油氣開采業(yè)、化學(xué)原料與化學(xué)制品制造業(yè)環(huán)比漲幅分別為3.1%、6.3%與0.9%。
原油價格繼續(xù)調(diào)整，預(yù)計下月PPI 同比增長3.1%。展望11 月，油價繼續(xù)回落，工業(yè)品環(huán)比增速可能下降，結(jié)合PPI 翹尾因素下降0.50%，預(yù)計10 月份PPI 同比增長3.1%。
通脹壓力放緩，適當(dāng)提高利率債久期。步入冬季，消費品物價上漲壓力逐步顯現(xiàn)，不過去年基數(shù)較低能夠有效對沖新漲價因素，物價同比增長未必會明顯提升；而工業(yè)品同比增速則大概率繼續(xù)回落，因此通脹壓力并不明顯。對于利率債投資者而言，適當(dāng)提高久期能夠獲得更高的收益。
風(fēng)險提示：
中美貿(mào)易戰(zhàn)進一步升級；
豬瘟擴散超預(yù)期；
匯率貶值超預(yù)期。
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