>> 國海證券-捷佳偉創(chuàng)（300724）深度報告：電池片設(shè)備龍頭，引領(lǐng)高效電池技術(shù)迭代-181116
| 上傳日期： |
2018/11/18 |
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| 1498KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馮勝 |
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截至2018年三季度，公司預(yù)收賬款達(dá)14.86 億元，較年初增加24.87%；根據(jù)招股說明書，公司通常在產(chǎn)品驗收前預(yù)收30%-60%的款項，假設(shè)預(yù)收賬款占整體訂單比重40%，則公司目前在手訂單或?qū)⒊^35 億元，約是2017年營收體量的3 倍。充裕且高質(zhì)量的在手訂單預(yù)計將對公司未來的業(yè)績形成強(qiáng)力支撐。
行業(yè)層面：技術(shù)革新+政策預(yù)期修正，電池片設(shè)備需求飽滿。光伏電池片設(shè)備是指將硅片加工成為電池片的相關(guān)設(shè)備，處于光伏產(chǎn)業(yè)中硅片與電池片的中間環(huán)節(jié)。目前光伏電池片設(shè)備需求主要受兩大因素驅(qū)動：一是技術(shù)發(fā)展帶來的存量設(shè)備替換需求，包括存量設(shè)備性價比提升帶來的更換需求以及技術(shù)升級帶來的替代需求。二是政策預(yù)期修正帶來的設(shè)備增量需求，能源局在11 月2 日召開座談會后有望對光伏裝機(jī)容量提出積極指引，將對設(shè)備公司訂單形成利好?？傮w來看，在中性預(yù)期下，我們測算2018-2020 年光伏電池片設(shè)備市場空間分別為74、75、79 億元。
公司層面：競爭優(yōu)勢穩(wěn)固，海外布局成效明顯。公司目前主要產(chǎn)品的性能指標(biāo)均居國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平，在電池片設(shè)備領(lǐng)域市占率預(yù)計超過40%。公司的競爭對手主要體現(xiàn)在某單一細(xì)分產(chǎn)品上，包括中電科48所（紅太陽）、北方華創(chuàng)等。從先進(jìn)技術(shù)布局來看，公司目前訂單均來自MCCE 和PERC 電池生產(chǎn)線，并且已針對多個代表未來2-3 年高效電池技術(shù)的設(shè)備進(jìn)行研發(fā)儲備；光伏電池片設(shè)備在技術(shù)上具備良好的延展性，公司未來有望持續(xù)發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢。另一方面，公司緊貼國家“一帶一路”倡議，海外市場開拓已取得明顯成效，未來受益新興光伏市場的發(fā)展，海外業(yè)務(wù)有望成為公司的業(yè)績增長點。
維持公司“增持”評級?；趯徤餍栽瓌t，我們暫不考慮光伏行業(yè)政策預(yù)期的變化，預(yù)計公司2018-2020 年凈利潤分別為3.05 億元、3.72 億元、4.68 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.95 元/股、1.16 元/股、1.46 元/股，按照最新收盤價計算，對應(yīng)PE 分別為26、22、17 倍。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)光伏電池片設(shè)備龍頭，未來業(yè)績增長有望充分受益行業(yè)技術(shù)迭代以及海外市場崛起，短期內(nèi)鑒于行業(yè)政策尚具備不確定性，繼續(xù)維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：光伏平價上網(wǎng)不及預(yù)期；光伏電池片技術(shù)迭代不及預(yù)期；海外市場拓展不及預(yù)期；光伏行業(yè)持續(xù)降低補(bǔ)貼的風(fēng)險。
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