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同時(shí)，公司對(duì)組織架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，合并調(diào)整多個(gè)職能部門(mén)，強(qiáng)調(diào)條線(xiàn)管理，戰(zhàn)略定位更加清晰。
        對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：
        評(píng)論：
        我們一直認(rèn)為2018  年是公司戰(zhàn)略?xún)?yōu)化調(diào)整、經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)確立的一年。公司不管是管理還是業(yè)績(jī)都在朝著積極方向不斷改善。此次人事調(diào)整后張泉獲任公司總裁，顯示控股股東當(dāng)代集團(tuán)及核心管理層高度認(rèn)可新任總裁張泉在景區(qū)運(yùn)營(yíng)方面的豐富經(jīng)驗(yàn)和突出貢獻(xiàn)（成功培育梵凈山項(xiàng)目）。我們認(rèn)為這預(yù)示著后續(xù)公司戰(zhàn)略將大概率繼續(xù)聚焦于景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理，由過(guò)去的資源全國(guó)布局逐漸向“有所為有所不為”轉(zhuǎn)變，并通過(guò)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、盤(pán)活存量資產(chǎn)等方式加速業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。
        公司基本面表現(xiàn)良好，2018Q3  旺季收入大增32%，主要來(lái)自7  大核心盈利景區(qū)貢獻(xiàn)。其中，梵凈山在申遺+申5A  成功后，憑借線(xiàn)上線(xiàn)下?tīng)I(yíng)銷(xiāo)推廣實(shí)現(xiàn)客流的高速增長(zhǎng)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)杠桿逐步凸顯，預(yù)計(jì)全年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)可達(dá)1  億元（VS  2017  全年7150  萬(wàn)元）。同時(shí)，年初以來(lái)公司陸續(xù)將4  家實(shí)際經(jīng)營(yíng)和盈利能力較差的子公司進(jìn)行關(guān)停并轉(zhuǎn)，有效降低子公司層面管理費(fèi)用。目前公司1.3  億管理費(fèi)用中母公司僅約3500  萬(wàn)元，其余均集中在子公司層面。后續(xù)隨著公司精兵簡(jiǎn)政措施的不斷推進(jìn)，費(fèi)用端仍有不小壓縮空間。
        風(fēng)險(xiǎn)因素
        宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目培育不達(dá)預(yù)期，擴(kuò)張中管理及人才短缺風(fēng)險(xiǎn)等。
        盈利預(yù)測(cè)和投資建議
        2018  年剔除轉(zhuǎn)讓坪壩營(yíng)子公司投資收益（約1.27  億）后預(yù)計(jì)主業(yè)基本打平或略有盈利。未來(lái)業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力主要來(lái)自：1.  核心景區(qū)內(nèi)生有望繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，二次開(kāi)發(fā)和深度挖掘的空間和潛力較大（如梵凈山太平河、千島湖二期等）；2.  虧損資產(chǎn)剝離+子公司關(guān)停并轉(zhuǎn)+去房地產(chǎn)化提速，輕裝上陣后費(fèi)用存在較大壓縮空間；3.  索道SPV  資產(chǎn)證券化+控股股東6  億定增有望改善公司融資結(jié)構(gòu)、擺脫過(guò)去短債長(zhǎng)投造成的資金問(wèn)題（截至2018Q3  借款仍逾10  億元）。暫維持2018-2020  年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)1.3/0.53/0.62  億元，對(duì)應(yīng)EPS  預(yù)測(cè)0.94/0.38/0.45  元。公司核心景區(qū)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、梵凈山業(yè)績(jī)支撐力強(qiáng)，看好內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及管理層執(zhí)行力帶動(dòng)的長(zhǎng)期盈利能力提升。公司當(dāng)前市值26.7  億元，考慮主業(yè)業(yè)績(jī)潛力可能存在低估，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。