>> 安信證券-新三板2019年年度策略：科“新”時代，優(yōu)創(chuàng)先機-181123
| 上傳日期： |
2018/11/23 |
大小： |
2700KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
諸海濱 |
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科創(chuàng)板的推出正是強化資本市場功能的重大改革舉措，通過增量改革逐步激發(fā)市場活力；以技術為主要生產要素，科創(chuàng)板順應多元化資本市場發(fā)展的趨勢和方向,有望提供更多的經濟增長動能。
■新業(yè)態(tài)、新模式、新產業(yè)、新技術領銜，科創(chuàng)板創(chuàng)“新”獨“立”、相關配套政策陸續(xù)出臺： “支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度”，其中：
具體定位：為科技創(chuàng)新板而非創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投類，科創(chuàng)板將是孕育壯大科技創(chuàng)新型企業(yè)的主推手；且科創(chuàng)板是獨立于現(xiàn)有主板市場的新設板塊，更多強調的是錯位發(fā)展。
制度推演：目前上交所正加速推進科創(chuàng)板和注冊制試點的方案與制度設計，科創(chuàng)板爭取2019 年上半年“見到成效”（上海證券報）。我們對于相關制度設計進行推演，包括注冊制先行、同股不同權、市場準入設計以及投資者門檻。
影響機制：科創(chuàng)板的推出，也是資本市場各大參與主體競相博弈的過程。作為創(chuàng)新者&投資者樞紐，有望注入“源頭活水”；對于目前現(xiàn)有板塊雖有短期沖擊，分流存量資金，但試驗田+先行者示范意義不言而喻，將帶來各大市場之間的良性競爭；為PE/VC 帶來新的投資機會和多樣化的退出通道。除此之外，科創(chuàng)板的設立為優(yōu)質三板企業(yè)提供轉板渠道，或對新三板造成一定程度的沖擊，亟待定位明確和政策推進。
科技賦能：新業(yè)態(tài)、新模式、新產業(yè)、新技術下，科創(chuàng)板主要針對尚未進入成熟期但具有成長潛力、且符合戰(zhàn)略新興產業(yè)發(fā)展方向及科技型、創(chuàng)新型特征企業(yè)。參考CDR、高新企業(yè)、科技部獨角獸榜單和十三五戰(zhàn)略規(guī)劃等，其中行業(yè)主要集中在互聯(lián)網、云服務、人工智能等領域。結合科創(chuàng)能力和高新企業(yè)分布，其中北上廣深研發(fā)能力遙遙領先，有望成為科創(chuàng)板上市公司的孵化池、孕育地。
■市場低迷下，新三板市場估值金字塔下沉明顯、優(yōu)質標的熠熠生輝，改革節(jié)奏明顯加快：2015-2017 年新三板從初生到逐步規(guī)范，2018 年新三板面臨不破不立的變革。估值受一二級市場共同擠壓，壓縮空間有限，內部分化明顯，頭部企業(yè)凸現(xiàn)；強者恒強，細分龍頭增長趨勢堅定。新三板企業(yè)能夠通過并購實現(xiàn)“彎道超車”；跨市場聯(lián)動方面，“新三板+H 股”可雙向而估；當前市場約有11%的公司處于價值“洼地”，估值錯配下或將迎來投資機會。新三板市場定位存疑，需求與供給失衡，而2018 年5 月以來高層喊話不斷，改革預期持續(xù)強化。我們預計新三板之后改革的推進將圍繞“融資”、“信息披露”以及“投資者適當性”三大問題展開，部分政策或“在路上”，期待真價值。
■新三板和科創(chuàng)板，不同戰(zhàn)衣、相同使命，“培育新興產業(yè)+促進先進企業(yè)成長”?？苿?chuàng)板和新三板并不是對立的關系，二者兼具不同的使命，未來科創(chuàng)板和新三板等共同服務不同類型、不同規(guī)模、不同屬性的企業(yè)，資本市場體系有望豐富發(fā)展。其中1）科創(chuàng)板和新三板均是從新興產業(yè)出發(fā)，科創(chuàng)板目標指向“科技創(chuàng)新型”企業(yè)，新三板面向中小微企業(yè)，同樣承擔著新興產業(yè)的重任，二者屬于發(fā)展的不同階段。2）二者各有側重，均是培育成長力量的主戰(zhàn)場?？苿?chuàng)板重創(chuàng)新、市場規(guī)模較大、重點在于科創(chuàng)企業(yè)的廣度及深度；新三板重心在扶持中小微企業(yè)，擴大企業(yè)覆蓋面以及服務中小微企業(yè)發(fā)展，以服務民營企業(yè)和中小微企業(yè)。
■找尋“新”“科”狀元，分享企業(yè)成長價值：新三板市場中中小企業(yè)居多，然而科創(chuàng)板和新三板市場之間依舊有橋梁和通道，新三板市場同樣具備沖擊科創(chuàng)板的重要力量和“科創(chuàng)”帶頭羊，部分細分行業(yè)龍頭或具備潛在實力。我們對標2015 年的戰(zhàn)略新興板、港股主板以及美國納斯達克市場，對照這三大板塊的具體上市標準（戰(zhàn)略新興板四套、港股主板三套、美國納斯達克全球市場4 套），并結合科創(chuàng)相關概念行業(yè)，對于目前新三板市場股票進行梳理，并整理出股票池，具體名單見正文部分。
■風險提示：政策推進不達預期、流動性風險加劇、宏觀經濟下行
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