>> 中信建投-藥明康德(603259)利潤保持高增速，醫(yī)藥外包龍頭優(yōu)勢明顯-181031
| 上傳日期： |
2018/11/1 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賀菊穎 |
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簡評
利潤保持高增速，股權(quán)投資和匯兌收益明顯
公司三季度單季度實(shí)現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為25.12 億、6.56 億和4.25 億元，相比去年同期分別增長24.82%、104.77%和81.86%，繼續(xù)維持高增速。
收入端增長穩(wěn)健。公司前三季度收入端增長21.90%，繼續(xù)維持穩(wěn)健增長，CRO、CMO 等主營業(yè)務(wù)整體增速穩(wěn)定。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為9.17 億元，同比減少18.25%，剔除由于合全購買PDS 部門的1.25 億元影響，相較去年同比下降7%，主要是支付給員工的現(xiàn)金和各項(xiàng)稅費(fèi)的增長影響。
利潤端增長迅速，我們分析原因主要包括：
①公允價值收益：投資的公司公允價值變動收益明顯，主要涉及Unity Biotechnology今年5月在納斯達(dá)克上市帶來的收益，以及國內(nèi)華領(lǐng)醫(yī)藥三季度在香港上市的收益。前三季度公允價值收益為5.90億元，三季度單季增加2.08億元，為公司業(yè)績帶來明顯增量。
②匯兌收益：公司海外收入比重高，以美元來計收入，二季度開始人民幣相對美元持續(xù)貶值為公司帶來匯兌上的利好，公司財務(wù)數(shù)據(jù)相比去年同期減少1.1億元。同時由于公司成本按人民幣計算，美元兌人民幣匯率上升會使公司毛利率提升，前三季度毛利率相比中報回升0.62個百分點(diǎn)。
③其他因素：相比去年同期，公司平均所得稅率下降10.42個百分點(diǎn)，主要是稅改和所得稅遞延的影響，同時研發(fā)費(fèi)用對所得稅也有抵扣。
其他方面，公司前三季度銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為3.37%（-0.33pct）、11.09%（-0.82pct）、4.00%（+0.29pct）和0.05%（-2.00pct）。其中研發(fā)費(fèi)用增長主要是公司DNA編碼化合物庫建設(shè)項(xiàng)目的投入增加的影響。
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定，積極協(xié)同發(fā)展
主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，承接醫(yī)藥外包行業(yè)利好。在公司主營的臨床前CRO、臨床CRO以及CMO方面，藥明康德占據(jù)國內(nèi)絕對的龍頭地位，打造了一體化的醫(yī)藥研發(fā)生產(chǎn)外包服務(wù)平臺。目前國內(nèi)新藥研發(fā)持續(xù)火熱，國內(nèi)需求強(qiáng)勁，作為行業(yè)龍頭，藥明康德將優(yōu)先承接行業(yè)的利好。公司積極與創(chuàng)新藥龍頭公司進(jìn)行戰(zhàn)略合作，享受藥物開發(fā)上市的紅利，將收益擴(kuò)大。
聯(lián)合Juno開發(fā)CAR-T新療法，國內(nèi)進(jìn)度穩(wěn)步推進(jìn)。公司在2016年4月和國際CAR-T巨頭Juno在國內(nèi)成立了合資公司藥明巨諾，在國內(nèi)進(jìn)行CAR-T療法的研發(fā)。公司在今年年初完成9000萬美元的A輪融資，用于CD-19靶向CAR-T產(chǎn)品JWCAR029（在Juno的JCAR017基礎(chǔ)上自主開發(fā)）的臨床開發(fā)。此前，JWCAR029已經(jīng)在今年6月獲得CNDA的臨床批件，目前正在進(jìn)行針對復(fù)發(fā)或難治性B細(xì)胞非霍奇金淋巴瘤的I期臨床試驗(yàn)。結(jié)合藥明康德的新藥開發(fā)能力和Juno在CAR-T研發(fā)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，未來產(chǎn)品開發(fā)進(jìn)度有望快速推進(jìn)。
股權(quán)投資成績斐然，一體化平臺優(yōu)勢明顯。在股權(quán)投資領(lǐng)域，藥明康德主要通過通和毓承參與股權(quán)投資，合計管理多支美元基金和人民幣基金。公司曾經(jīng)投資像百濟(jì)神州、基石藥業(yè)、方潤醫(yī)療等優(yōu)秀的企業(yè)。前三季度公司通過持股公司的上市獲得5億的公允價值收益，為公司帶來了豐厚的利潤來源。目前公司已經(jīng)打造了"投資+研發(fā)+臨床+生產(chǎn)"的一體化平臺，擁有豐富的產(chǎn)業(yè)資源和平臺優(yōu)勢，也為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了充足保證。
聯(lián)手中電開拓醫(yī)療大數(shù)據(jù)分析，持續(xù)進(jìn)行前瞻性布局
藥明康德聯(lián)手中電數(shù)據(jù)，依托雙方優(yōu)勢，建設(shè)一體化健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品和解決方案。中電數(shù)據(jù)擁有國家健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)服務(wù)平臺和國家健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)安全平臺，在數(shù)據(jù)平臺方面擁有領(lǐng)先的優(yōu)勢。藥明康德是國內(nèi)的一體化CRO龍頭企業(yè)，在藥物研發(fā)和生產(chǎn)上具有首屈一指的專業(yè)能力和經(jīng)驗(yàn)。雙方的合作將整合各自的優(yōu)勢資源，利用國際領(lǐng)先的數(shù)據(jù)采集、挖掘和分析處理技術(shù)，為客戶提供從藥品研發(fā)、上市后藥效評估，到流通銷售的全產(chǎn)業(yè)鏈、一體化健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)分析產(chǎn)品和解決方案。
進(jìn)一步深化合作，藥明康德持續(xù)進(jìn)行前瞻性布局。此前中電數(shù)據(jù)旗下的中電健康基金曾經(jīng)作為母基金完成對通和毓承和紅杉資本的投資，成立合資公司將進(jìn)一步深化中電數(shù)據(jù)
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