>> 海通證券-蘇利股份(603585)公司跟蹤報告：殺菌劑市場景氣，嘧菌酯、百菌清價格維持高位-181203
| 上傳日期： |
2018/12/4 |
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| 280KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉威 |
| 下載權限： |
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今年以來嘧菌酯價格持續(xù)走高，我們判斷主要系江蘇地區(qū)環(huán)保高壓，導致嘧菌酯中間體供貨不足，市場整體開工保持低位。
百菌清最新價格5.5 萬元/噸，較去年同期上漲22.2%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，百菌清原藥最新價格5.5 萬元/噸，相較2017 年同期4.5 萬元/噸上漲1 萬元/噸，漲幅為22.2%。百菌清作為傳統(tǒng)的保護性殺菌劑，其市場需求增長動力強勁。2016 年全球百菌清折百用量大概是2.85 萬噸，近3 年的用量增長了6.86%。我們判斷，未來百菌清、嘧菌酯等殺菌劑價格仍將維持高位。
公司通過議案部分變更募投項目。公司首發(fā)募集1.47 億元投資建設2500 噸三聚氰胺聚磷酸鹽、10000 噸復配阻燃母粒及倉庫項目，目前公司已形成1000 噸三聚氰胺聚磷酸鹽生產(chǎn)能力并基本完成倉庫建設。由于三聚氰胺聚磷酸鹽與阻燃母粒屬于新型環(huán)保阻燃劑產(chǎn)品，市場推廣尚處于初期階段，故公司將原項目投資額變更為5858.96 萬元，并將調(diào)減的9130 萬元用于十溴二苯乙烷及相關配套工程的建設。
十溴二苯乙烷擴產(chǎn)，鞏固市場地位。此次項目投資完成后，將形成年產(chǎn)15000噸十溴二苯乙烷、32600 噸氫溴酸以及1500 噸水處理劑氯化鋁溶液的生產(chǎn)能力。公司是國內(nèi)最早生產(chǎn)十溴二苯乙烷阻燃劑的企業(yè)，同時配套自產(chǎn)中間體二苯乙烷，產(chǎn)業(yè)鏈完善，此次項目的實施能增加十溴二苯乙烷產(chǎn)能，鞏固現(xiàn)有的市場地位。公司預計建設期2 年，項目建成后將帶來年銷售收入8.1億元，年凈利潤總額5596 萬元。
農(nóng)藥業(yè)務新產(chǎn)能逐步釋放，拉動公司長期增長。公司2016 年募投年產(chǎn)1,000噸嘧菌酯原藥建設項目已于2018 年1 月投產(chǎn)，募投年產(chǎn)10,000 噸農(nóng)藥制劑建設項目預計將于2018 年12 月投產(chǎn)，年產(chǎn)9,000 噸農(nóng)藥制劑類產(chǎn)品技改項目將于2019 年12 月投產(chǎn)。我們認為隨著項目逐步投產(chǎn)將為公司帶來新的利潤增長點。
盈利預測。我們預計公司18-20 年凈利潤分別為2.88、3.38、3.93 億元，對應EPS 分別為1.60、1.88、2.18 元，給予公司18 年14-17 倍PE，對應合理價值區(qū)間22.40-27.20 元，給予優(yōu)于大市評級。
風險提示。原材料價格波動，項目進度低于預期 ，下游需求不及預期。
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