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C  端移動(dòng)支付的快速發(fā)展將倒逼B  端商戶(hù)升級(jí)設(shè)備，智能POS  機(jī)滲透率有望持續(xù)提升。公司有望憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)快速拓展智能POS  銷(xiāo)售，有望獲得超越行業(yè)增速的增長(zhǎng)。
        掃碼支付推動(dòng)支付流水規(guī)模提升，低費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)有望轉(zhuǎn)向差異化定價(jià)。銀行卡的快捷支付仍然占據(jù)掃碼支付的大部分交易份額。隨著未來(lái)掃碼支付滲透率進(jìn)一步提升，支付流水交易金額也將持續(xù)增長(zhǎng)。支付機(jī)構(gòu)依靠低費(fèi)率模式迅速做大流水提升企業(yè)資本市場(chǎng)估值的方法不可持續(xù)，未來(lái)支付機(jī)構(gòu)將發(fā)生顯著分化，掌握優(yōu)質(zhì)商戶(hù)資源的企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)差異化定價(jià)。
        監(jiān)管趨嚴(yán)將推動(dòng)行業(yè)良性發(fā)展，市場(chǎng)份額將迅速向頭部廠(chǎng)商集中。監(jiān)管趨嚴(yán)在以下三個(gè)方面助推行業(yè)良性發(fā)展：擁有全國(guó)性收單牌照的公司已經(jīng)從2016  年的43  家減少至目前的33  家；央行對(duì)支付備付金的嚴(yán)格規(guī)定引導(dǎo)第三方支付機(jī)構(gòu)回歸支付本源、大力開(kāi)拓創(chuàng)新增值服務(wù)；央行對(duì)于眾多線(xiàn)上沒(méi)有支付牌照的聚合支付類(lèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)行清理，低成本的線(xiàn)上掃碼套現(xiàn)目前大幅減少，行業(yè)低費(fèi)率競(jìng)爭(zhēng)趨向緩和。
        依托星POS  打造一站式商戶(hù)服務(wù)平臺(tái)，SAAS  服務(wù)+金融驅(qū)動(dòng)未來(lái)成長(zhǎng)
        公司線(xiàn)下商戶(hù)服務(wù)平臺(tái)“星POS”平臺(tái)已擁有包括智能POS  終端管理、應(yīng)用商店、流量管理、收單管理系統(tǒng)等核心系統(tǒng)以及聚合外賣(mài)、會(huì)員管理等增值服務(wù)應(yīng)用，截止2018  年H1  星POS  平臺(tái)商戶(hù)數(shù)已經(jīng)超過(guò)25  萬(wàn)，SAAS  軟件供應(yīng)商數(shù)量超過(guò)百家，未來(lái)公司將通過(guò)內(nèi)生外延加速完善“星POS”平臺(tái)的商戶(hù)服務(wù)生態(tài)。公司設(shè)立網(wǎng)商小貸，依托公司的數(shù)據(jù)和行業(yè)資源，并基于前期積累的金融數(shù)據(jù)處理、風(fēng)控等經(jīng)驗(yàn)，小微商戶(hù)和C  端客戶(hù)提供小額經(jīng)營(yíng)貸款和個(gè)人消費(fèi)貸款等服務(wù)。未來(lái)消費(fèi)貸有望貢獻(xiàn)可觀(guān)業(yè)績(jī)。
        股權(quán)激勵(lì)覆蓋面廣，核心新業(yè)務(wù)部門(mén)激勵(lì)到位。公司此次計(jì)劃擬授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票4,144  萬(wàn)股，約占總股本的4.10%，是公司歷年來(lái)股權(quán)激勵(lì)授予力度最大的一次。激勵(lì)計(jì)劃的對(duì)象共272  人，覆蓋范圍較廣，主要包括國(guó)通星驛、新大陸支付、新大陸識(shí)別、網(wǎng)商小貸和北京亞大等核心子公司的員工。本次限制性股票激勵(lì)計(jì)劃將會(huì)明顯加速公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，新興戰(zhàn)略業(yè)務(wù)占比將有望持續(xù)提升。
        盈利預(yù)測(cè)與估值
        公司是國(guó)內(nèi)支付硬件龍頭，收單業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，金融及SAAS增值業(yè)務(wù)未來(lái)收入可期，股權(quán)激勵(lì)覆蓋較廣有效推動(dòng)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)發(fā)展，預(yù)計(jì)2018~2019年公司凈利潤(rùn)分別為6.10億元、8.10億元，給予19年25X倍估值，對(duì)應(yīng)市值202.5億元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        收單支付流水增長(zhǎng)不及預(yù)期，SAAS及金融服務(wù)拓展不及預(yù)期。