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由于天然氣銷量增長(zhǎng)和住宅天然氣價(jià)格上漲的全年影響，我們預(yù)計(jì)中石油能于2019  年在三桶油中實(shí)現(xiàn)最快的盈利增長(zhǎng)。油價(jià)反彈可能會(huì)提供短期交易機(jī)會(huì)。
        支撐評(píng)級(jí)的主要因素
        中國(guó)的天然氣需求在2018  年前9  個(gè)月飆升18.2%，到2020  年需求增長(zhǎng)將保持強(qiáng)勁。這將有利于中石油在天然氣價(jià)值鏈上的各種業(yè)務(wù)。對(duì)于上游而言，在進(jìn)口液化天然氣之后，它會(huì)有增加自身天然氣產(chǎn)量的空間，這是天然氣銷售中最有利可圖的部分。其液化天然氣終端和天然氣管道也將受益于更高的吞吐量和傳輸量。
        我們預(yù)計(jì)涉及管道資產(chǎn)的資產(chǎn)互換可能會(huì)以賬面價(jià)值或更高的價(jià)格進(jìn)行。這將有助于實(shí)現(xiàn)管道資產(chǎn)的價(jià)值，并將當(dāng)前H  股股價(jià)與公司賬面值的折讓縮小。
        在  8.5  周內(nèi)下跌32%后，布倫特原油的價(jià)格可能會(huì)反彈。中石油將成為油價(jià)反彈的主要受益者，因?yàn)樗鼡碛旋嫶蟮纳嫌螛I(yè)務(wù)。
        評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
        油價(jià)急劇下跌。
        成立國(guó)家天然氣管道公司可能留下巨大的盈利斷層。
        估值
        我們將  H  股的目標(biāo)價(jià)定為7.76  港元，相當(dāng)于以分類加總估值法計(jì)算的凈資產(chǎn)價(jià)值(9.14  港元)的15.1%的折扣(自2016  年初油價(jià)觸底以來(lái)的平均值加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差)。
        我們對(duì)其  A  股的目標(biāo)價(jià)格定為人民幣10.87  元，是以公司的三個(gè)月平均A股-H  股溢價(jià)率為基礎(chǔ)，目前為62%。