>> 銀河證券-國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)周報(bào)1849期：房地產(chǎn)低庫(kù)存帶來(lái)的支撐有限-181218
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2018/12/19 |
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來(lái)源： |
銀河證券 |
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無(wú) |
作者： |
許冬石 |
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18 年6 月份開始房企拿地面積加快，一直持續(xù)到8 月份，9 月份拿地速度回落，尤其是8 月份單月拿地速度達(dá)到44.7%，隨后一路下滑至11 月份的8.13%。100 大中城市供應(yīng)土地面積變化更為劇烈，從6 月份開始成交土地面積和成交土地規(guī)劃建筑面積進(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)，只有8 月份單月分別回到4.49%和5.20%，截至11 月份兩個(gè)指標(biāo)已經(jīng)下滑至-24.32%和23.82%。從拿地來(lái)看，房企累計(jì)拿地增速仍然高于房地產(chǎn)開發(fā)投資增速，雖然8 月份后拿地增速下滑較快，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)增速影響可能在19 年6 月份后顯現(xiàn)。第二，今年庫(kù)存雖然持續(xù)下降，但之后庫(kù)存的積累可能加快，“補(bǔ)庫(kù)存”時(shí)間可能有限。新開工面積今年以來(lái)持續(xù)上行，已經(jīng)達(dá)到16.8%，比年初上行了13.9 個(gè)百分點(diǎn)?？⒐っ娣e卻持續(xù)下滑，開發(fā)商資金緊張影響了施工進(jìn)度，所以低庫(kù)存只是現(xiàn)階段的存量指標(biāo)。從銷售來(lái)看，商品房銷售面積持續(xù)下滑。而銷售面積的下滑并不是由于無(wú)房可賣，房屋施工面積和銷售面積差額持續(xù)上行，在建工程的消化需要時(shí)間。第三，房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)分化，定金預(yù)付款增多，開工如果減弱此項(xiàng)增量資金隨之下滑?？梢钥吹剑瑤?kù)存并未如想象中低，而補(bǔ)庫(kù)存已經(jīng)開始了。下半年對(duì)未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期惡化和自身資金約束，房地產(chǎn)企業(yè)拿地速度下滑，這種下降可能在明年下半年的投資增速中反應(yīng)。同時(shí)銷售端也遇到困難，高企的房地產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)影響了房地產(chǎn)的銷售，同時(shí)棚戶區(qū)改造基本結(jié)束，這樣庫(kù)存的去化速度可能低于預(yù)期，同樣影響未來(lái)的投資增速。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)政策不放松，房地產(chǎn)投資增速明年2 季度后會(huì)出現(xiàn)明顯回落。
繳稅期資金稍緊，利率小幅上行 SHIBOR 短期利率下行，SHIBOR 隔夜、1 周、2 周期限利率12月14日較12月7日分別變化23.90BP、7.20BP、5.80BP至2.6550%、2.6830%、2.6760%。銀行間市場(chǎng)上周上行， 7 天期拆借回購(gòu)利率上行30.3BP 至2.8873%。各地區(qū)直貼利率下滑10BP，保持在2.90%-3.15%之間。10 年期固定利率國(guó)債到期收益率上行6.15BP 至3.3468%。12 月14 日央行基本等量續(xù)作了1 年期MLF2860 億元，對(duì)沖當(dāng)天到期的2900 億元。 上周疊加繳稅期，資金稍緊，利率小幅走高。但貨幣政策繼續(xù)保持略寬松的狀態(tài)，但MLF 操作利率未有下行。在經(jīng)濟(jì)下滑壓力下，票據(jù)利率下行，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能不及預(yù)期，我國(guó)傳統(tǒng)意義降息可能難見，但明年可能看到公開市場(chǎng)操作利率下行。
農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格季節(jié)性上行商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的30 種蔬菜平均批發(fā)價(jià)格小幅上行1.3 個(gè)百分點(diǎn)。氣溫下降明顯蔬菜生長(zhǎng)由拱棚逐漸轉(zhuǎn)向高溫大棚，生產(chǎn)成本提高，拉動(dòng)價(jià)格走高。近期南方蔬菜上市填補(bǔ)市場(chǎng)空缺，蔬菜價(jià)格規(guī)律性上漲。根據(jù)搜豬網(wǎng)價(jià)格顯示，需求高峰已經(jīng)到來(lái)，但是由于禁運(yùn)仍在，全國(guó)各地價(jià)格差異較大。生豬價(jià)格繼續(xù)震蕩，周末雖然有小幅上漲，但是仍然不樂觀，豬糧比仍然處于6:1 以下，大多數(shù)企業(yè)和養(yǎng)殖戶仍然處于虧損狀態(tài)。按照商務(wù)部所給出的食品分類價(jià)格，我們計(jì)算得到蔬菜、雞蛋、水產(chǎn)品、糧食、食用油和肉類比上一周上行0.30 個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)CPI 上行0.08 個(gè)百分點(diǎn)。
鋼廠庫(kù)存下滑，補(bǔ)庫(kù)存對(duì)鐵礦石和焦煤焦炭有支撐 12 月16 日，6 大電廠煤炭庫(kù)存1739.46萬(wàn)噸，較前一周下行66.92 萬(wàn)噸， 6 大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存可用天數(shù)剩23.18 天，比上周下行5.08 天。鄭商所動(dòng)力煤活躍合約收盤價(jià)12 月14 日為566.0 元/噸，下行1.46%，焦煤收盤價(jià)1250.0 元/噸，比上周下行13.07%；國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)價(jià)下行，國(guó)內(nèi)煤炭運(yùn)價(jià)秦皇島-廣州、秦皇島-上海煤炭運(yùn)價(jià)變化至36.80、27.9 元/噸，一周變化18.71%、22.37%，煤炭運(yùn)費(fèi)回升。12 月14 日62%品位進(jìn)口鐵礦石含稅價(jià)格為586.52 元/噸，較12 月7 日上行0.92%；螺紋鋼期貨收盤價(jià)下滑至3542 元/噸，比上周下行2.96%。國(guó)內(nèi)鐵礦石港口庫(kù)存12 月14 日至14317.08 萬(wàn)噸，庫(kù)存上行1.0 萬(wàn)噸。主要鋼材庫(kù)存12 月14 日小幅下行至796.70 萬(wàn)噸，比上周下行1.07 萬(wàn)噸，鋼材庫(kù)存繼續(xù)回落。煤炭庫(kù)存處于高位，電廠可用天數(shù)在歷史高位。煤炭系價(jià)格下
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