>> 廣發(fā)證券-中順潔柔(002511)激勵對象覆蓋面廣，利益綁定業(yè)績可期-181219
| 上傳日期： |
2018/12/19 |
大小： |
692KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙中平，汪達 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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成本端原材料木漿價格下跌有望擴大盈利空間
受紙漿期貨上市后快速下跌、港口庫存攀升至歷史高位等因素影響，木漿內(nèi)盤價格回調(diào)創(chuàng)年內(nèi)新低，外盤木漿期貨報價持續(xù)回落，國內(nèi)木漿原料價格下跌有望擴大公司盈利空間。三季度末公司存貨較二季度末減少0.65 億元，存貨較低，預計原材料平均成本下滑有望在2019Q1 體現(xiàn)。
渠道端與產(chǎn)品結構調(diào)整相結合助力考核目標實現(xiàn)
公司注重渠道建設，2018 仍是渠道建設年，通過高毛利產(chǎn)品迭代推出公司實現(xiàn)不同渠道不同區(qū)域的針對性營銷。GT 作為公司傳統(tǒng)優(yōu)勢渠道，在加大空白市場網(wǎng)點開發(fā)、擴大GT 網(wǎng)絡布局方面存提升空間。KA 布局上，公司基本實現(xiàn)賣場直營，不斷優(yōu)化KA 系統(tǒng)，提升分銷效率。EC 是未來市場發(fā)展的趨勢，通過團隊搭建及組織架構梳理有望成為未來重要增長點。
盈利預測與投資建議
產(chǎn)品渠道雙輪驅動構筑公司核心競爭力，高毛利產(chǎn)品占比提升調(diào)整產(chǎn)品結構，各生產(chǎn)基地產(chǎn)能投產(chǎn)計劃打開增長瓶頸。暫不考慮激勵計劃影響，預計2018-2020 年主營業(yè)務收入57.47、69.70、83.99 億元，歸母凈利潤4.41、5.48、6.87 億元，當前市值對應2018 年25.09xPE，給予2019 年25xPE 預期，合理價值10.75 元/股，維持公司“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速超預期下行；環(huán)保監(jiān)管趨嚴增加行業(yè)環(huán)保成本；木漿價格繼續(xù)大幅上漲，公司拓展市場空白點進度低于預期，激勵成本風險。
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