>> 招商證券-九陽股份(002242)經(jīng)營持續(xù)回暖，關(guān)注長期價值-181219
| 上傳日期： |
2018/12/20 |
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| 747KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
紀(jì)敏，吳昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司的發(fā)展歷史為“九陽”品牌打下了濃厚的豆?jié){機(jī)烙印，隨著多功能集成型產(chǎn)品漸成行業(yè)主流，“豆?jié){機(jī)”的概念有望被逐漸淡化，客觀上也有利于公司品牌力的修復(fù)。此外，公司的網(wǎng)紅保溫杯、單人卡通豆?jié){機(jī)、高顏值琺瑯鍋等新品設(shè)計精良，也體現(xiàn)出公司著力推進(jìn)品牌年輕化、提高九陽品牌力的決心和信心。
經(jīng)營現(xiàn)狀與趨勢：公司在2016 年進(jìn)行渠道調(diào)整，對2017 年的經(jīng)營表現(xiàn)有所壓制，自2018 年起基本面開始呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的狀態(tài)；2018Q4 受電商收入延遲確認(rèn)以及政府收儲帶來的一次性收益（約8057 萬）的影響，營收和業(yè)績增速有望迎來階段性高點，帶動2018 年全年營收和業(yè)績實現(xiàn)10%左右的增長。長期趨勢方面：1）小家電行業(yè)品類的多元帶來較強(qiáng)的平滑效應(yīng)，行業(yè)整體增長穩(wěn)健；公司作為小家電行業(yè)的第一梯隊企業(yè)，長期來看穩(wěn)健增長依然可期。2）公司業(yè)務(wù)細(xì)分品類中，電動類產(chǎn)品占比最高超過四成，可選消費(fèi)屬性較強(qiáng)，這也意味著相較于其他綜合型小家電可比公司（如蘇泊爾，炊具、電熱類產(chǎn)品主導(dǎo)，必選消費(fèi)屬性強(qiáng)），公司基本面對宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度以及產(chǎn)品生命周期的影響要略敏感。
投資建議：我們認(rèn)為對于九陽的投資思路可分為兩種：1）中長期分享小家電行業(yè)穩(wěn)健增長的紅利；2）密切跟蹤公司核心品類（如破壁料理機(jī)），享受對應(yīng)品類的成長紅利。公司價值一方面來自于業(yè)績層面的穩(wěn)健增長，另一方面來自于公司持續(xù)穩(wěn)定高分紅。預(yù)計公司18/19/20 年實現(xiàn)EPS 0.92/1.03/1.17元，對應(yīng)PE 17.3/15.4/13.6 倍，中長期價值角度考量可逢低適當(dāng)布局。
風(fēng)險提示：公司新品推出節(jié)奏慢于市場預(yù)期、經(jīng)濟(jì)景氣下行超預(yù)期。
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