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考核目標(biāo)為：以17  年為基數(shù)，2019-2021  年收入分別不低于36、45、55  億元；凈利潤(rùn)不低于3.6、5、8  億元。預(yù)計(jì)首次授予限制性股票成本攤銷合計(jì)1610  萬(wàn)元，2019-2021  年分別為939  萬(wàn)元/456  萬(wàn)元/215  萬(wàn)元。
        點(diǎn)評(píng)：
        股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布，調(diào)動(dòng)員工積極性。本次實(shí)施對(duì)象為：吳曉紅等6名公司高管，合計(jì)41  萬(wàn)股；中層管理、技術(shù)人員共58  人，合計(jì)129萬(wàn)股。和核心員工利益綁定，可以提高員工的工作積極性。公司前三季度研發(fā)費(fèi)用為6298.43  萬(wàn)元，占營(yíng)收比重為3.00%，遠(yuǎn)超同業(yè)。本次激勵(lì)共有16  名核心技術(shù)人員，體現(xiàn)了公司對(duì)于核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)的重視，有助于公司產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)，產(chǎn)品力持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)2018年收入、凈利潤(rùn)分別為30  億元、2.21  億元，則對(duì)應(yīng)2019-2021  年收入增速分別為20%、25%、22%，三年CAGR  為22.39%；利潤(rùn)增速約為62.90%、38.89%、60%，三年CAGR  為53.54%，制定較高的業(yè)績(jī)目標(biāo)，彰顯了公司對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。
        原材料成本繼續(xù)下跌，毛利率持續(xù)改善。四季度以來(lái)，公司主要原材料聚醚、TDI、聚合MDI  價(jià)格繼續(xù)下降，其中聚醚由13640  元/噸跌至11580  元/噸，跌幅約15.10%；TDI  由23500  元/噸跌至18500  元/噸，跌幅達(dá)21.28%；聚合MDI  由14400  元/噸跌至11200  元/噸，跌幅達(dá)22.22%。原材料繼續(xù)下跌，公司毛利率將繼續(xù)改善。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：暫不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，預(yù)計(jì)18-20  年EPS  分別為0.86/1.47/1.92  元，對(duì)應(yīng)PE  分別為22X/13X/10X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格快速上漲，人民幣大幅升值