>> 華金證券-事件點(diǎn)評(píng)：美加中“降”，彰顯中國(guó)央行戰(zhàn)略定力-181221
| 上傳日期： |
2018/12/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
無 |
作者： |
譚志勇 |
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美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)天發(fā)布的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)顯示，預(yù)計(jì)今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)3%，略低于9月份預(yù)測(cè)的3.1%；2019年主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.3%，略低于9月份預(yù)測(cè)的2.5%；失業(yè)率與9月份預(yù)測(cè)的持平，整體通脹和核心通脹水平分別為1.9%和2.0%，均較9月份預(yù)測(cè)值低0.1%，此外，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2019年將加息2次，少于9月份預(yù)測(cè)的3次；目標(biāo)利率為3.1%，較9月預(yù)測(cè)值低0.3%。
點(diǎn)評(píng)：美聯(lián)儲(chǔ)此次加息雖然符合市場(chǎng)預(yù)期，但在資本市場(chǎng)上依然掀起驚濤駭浪，在加息宣布前后，美元指數(shù)急跌急漲，美股、黃金和原油則急漲急跌。這表明在以機(jī)構(gòu)投資者為主的美國(guó)資本市場(chǎng)，針對(duì)美國(guó)總統(tǒng)特朗普多次喊話美聯(lián)儲(chǔ)不宜加息的情況，也對(duì)此次議息會(huì)議呈現(xiàn)分歧。而透過美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策聲明和美聯(lián)儲(chǔ)季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)進(jìn)行分析，我們認(rèn)為此番美聯(lián)儲(chǔ)加息可能打破1990年代以來逢美加息必引發(fā)全球或區(qū)域性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的窠臼。
事件二： 12月19日晚，中國(guó)人民銀行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），定向支持金融機(jī)構(gòu)向小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度大、符合宏觀審慎要求的大行、股份行和大型城商行可提出申請(qǐng)。資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)，目前為3.15%。同時(shí)，根據(jù)中小金融機(jī)構(gòu)使用再貸款和再貼現(xiàn)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的情況，央行決定再增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1000億元。央行表示大型銀行對(duì)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)發(fā)揮了重要作用，定向中期借貸便利能夠?yàn)槠涮峁┹^為穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來源，增強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的信貸供給能力，降低融資成本，還有利于改善商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。
點(diǎn)評(píng)：較央企和地方國(guó)企產(chǎn)業(yè)債信用利差而言，民營(yíng)企業(yè)下半年突破300BP，創(chuàng)2009年以來新高，民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)業(yè)債信用利差與央企和地方國(guó)企產(chǎn)業(yè)債信用利差之差均突破200BP，同創(chuàng)2009年以來新高。商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款余額同比增速連續(xù)四個(gè)季度下滑，且自2015年以來首次跌破10%；其中國(guó)有商業(yè)銀行同比連續(xù)三個(gè)季度下滑，并在2018年三季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，股份制商業(yè)銀行同比增速連續(xù)兩個(gè)季度下降，城市商業(yè)銀行同比增速雖然在第三季度有所回升，但也處于近三年的低位。從環(huán)比看，商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款余額環(huán)比增幅在連降三個(gè)季度后呈現(xiàn)回暖，但處于近四年的低位；其中國(guó)有商業(yè)銀行在三季度為-1.09%，連續(xù)兩個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)；股份制商業(yè)銀行在三季度為1.84%，連續(xù)三個(gè)季度低于2%；城市商業(yè)銀行則取得較好表現(xiàn)，在三季度為5.21%，重新回到5%的歷史高位水平。
無論民營(yíng)企業(yè)還是小微企業(yè)，在今年的市場(chǎng)環(huán)境下，融資困難較以往幾年加大，融資成本也處于最近幾年最高水平。然而民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、就業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用?；诖?，在中央高層表態(tài)支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)發(fā)展后，中央部委及地方政府也都出臺(tái)相應(yīng)的支持政策。但囿于政策的落地和時(shí)滯效應(yīng)，民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)生存發(fā)展依然艱難。
在此背景下，央行推出TMLF，雖然規(guī)模僅有1000億，但將取得如下效果：1、起到引導(dǎo)基層做好對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的金融支持；2、TMLF并非全面降息，通過定向激勵(lì)引導(dǎo)，有利于降低符合條件銀行的融資成本；3、在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息之前，此類"定向降息"和降準(zhǔn)料將同時(shí)成為央行今后實(shí)現(xiàn)逆周期調(diào)控的常用手段。
總結(jié)：美國(guó)加息步伐放緩，有助于拓寬中國(guó)貨幣政策操作空間。同時(shí)我們認(rèn)為，美國(guó)加息不停止，中國(guó)全面降息的可能性較小，在實(shí)現(xiàn)總體流動(dòng)性合理充裕的情況下，仍主要采取定向降息、降準(zhǔn)等手段達(dá)到局部滴灌的目的。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，全球地緣政治緊張
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