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首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)38.07  元。
        投資要點(diǎn)：
        首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)  38.07元。市場(chǎng)擔(dān)心公司目前產(chǎn)能利用率持續(xù)偏低，業(yè)績(jī)釋放較慢。但是我們認(rèn)為公司首次大尺寸面板驗(yàn)廠(chǎng)，對(duì)細(xì)節(jié)把握不夠，從而導(dǎo)致偏光片審廠(chǎng)進(jìn)度慢，但是根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈上下游驗(yàn)證，公司通過(guò)下游客戶(hù)京東方審廠(chǎng)節(jié)點(diǎn)超預(yù)期，2019  年產(chǎn)能釋放確定性較高，產(chǎn)能利用率提高將推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018-2020  年?duì)I收分別為9.05  億、14.31  億、19.63  億元，歸母凈利潤(rùn)0.34、1.12、2.11  億，對(duì)應(yīng)EPS  0.42、1.41、2.64  元。結(jié)合可比上市公司2019  年平均估值為21.59  倍，考慮到公司作為偏光片細(xì)分龍頭給予一定溢價(jià)，給予目標(biāo)價(jià)38.07  元，對(duì)應(yīng)2019  年P(guān)E  27  倍，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
        立足于偏光片行業(yè)，公司業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定快速增長(zhǎng)。公司營(yíng)收99%來(lái)自于偏光片，其中TFT  偏光片占比82.66%，黑白系偏光片占比16.97%。2011-2017  年公司營(yíng)收年復(fù)合增速達(dá)27.48%，絕對(duì)值從2.43億營(yíng)收增長(zhǎng)到8.18  億；歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增速為35.43%，絕對(duì)值從1800  萬(wàn)增長(zhǎng)到8200  萬(wàn)，保持穩(wěn)定快速發(fā)展。
        國(guó)內(nèi)偏光片供需缺口較大，擴(kuò)產(chǎn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。Displaybank  預(yù)計(jì)2018  年國(guó)內(nèi)偏光片年需求2.2  億平方米左右，2018年國(guó)內(nèi)偏光片產(chǎn)能約1.5  億平方米，產(chǎn)能缺口7000  萬(wàn)平方米。公司上市前產(chǎn)能570  萬(wàn)平方米，經(jīng)過(guò)2016~2018  年擴(kuò)產(chǎn)（1600  萬(wàn)平方米）以及龍崗IPO  項(xiàng)目（1000  萬(wàn)平方米），預(yù)計(jì)2020  年公司產(chǎn)能達(dá)3170萬(wàn)平方米。產(chǎn)能的擴(kuò)張為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
        催化劑：下游液晶面板行業(yè)景氣度回暖
        風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品單一，產(chǎn)能利用率可能低于預(yù)期