>> 東方證券-順鑫農(nóng)業(yè)（000860）區(qū)域擴張穩(wěn)步推進，攜手冬奧品牌力持續(xù)提升-181228
| 上傳日期： |
2018/12/28 |
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| 716KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖嬋，葉書懷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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橫向產(chǎn)品端從大單品陳釀一枝獨秀轉(zhuǎn)向多點開花，區(qū)域端從立足北京向外埠區(qū)域輻射，同時縱向繼續(xù)深耕市場。
核心觀點
白酒量價均存在提升空間，強渠道推力助力外埠擴張。從銷量角度看，明年牛欄山區(qū)域擴張趨勢有望延續(xù)，從聚焦陳釀逐漸向多品類經(jīng)營將進一步打開市場。從價格角度看，牛欄山目前主營的光瓶酒售價和毛利率不高，我們判斷隨著重點區(qū)域市占率的提升，公司可能會加大紙盒酒的推廣力度，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善有望驅(qū)動噸價提升。從渠道角度看，我們認為公司省外擴張的核心動能來自于渠道的高激勵和團隊的穩(wěn)定性：大商制模式下，公司產(chǎn)品較高的渠道利潤率充分帶動經(jīng)銷商積極性，也有助于省外招商推廣的順利進行；公司與大部分經(jīng)銷商合作多年，牛欄山的品牌力與經(jīng)銷商的專業(yè)忠誠相輔相成。
無懼經(jīng)濟波動低端酒穩(wěn)健增長，攜手冬奧品牌影響力再度增強。牛欄山產(chǎn)品主要定位中低端，光瓶酒牢牢占據(jù)10-20 元價位段，在明年經(jīng)濟增速大概率放緩背景下需求仍有望保持穩(wěn)健增長；另一方面，光瓶系列酒也有望向更高價位產(chǎn)品升級，市占率提升情景下各價格帶均存在擴容空間。此外，公司已正式成為22 年冬奧會和冬殘奧會官方贊助商，我們認為這有利于進一步提升公司的品牌知名度和影響力，助力外埠擴張及布局國際市場。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
我們維持前次盈利預(yù)測，預(yù)計公司2018-2020 年每股收益分別為1.35 元、1.95 元、2.25 元。維持給予公司18 年32 倍市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為43.20元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
白酒增長不及預(yù)期風(fēng)險，原材料價格大幅上漲風(fēng)險，地產(chǎn)收入低于預(yù)期風(fēng)險。
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