久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

推算單四季度收入增速20.9%，凈利增速30.6%，修復(fù)了三季度因?yàn)榘l(fā)貨量同比減少和預(yù)收款原因?qū)е碌氖杖肜麧?rùn)增速異常，按照過去兩年公司公布的數(shù)據(jù)跟實(shí)際年報(bào)審計(jì)的數(shù)據(jù)對(duì)比推測(cè)，預(yù)計(jì)實(shí)際數(shù)據(jù)還要略高一些。19  年規(guī)劃營(yíng)業(yè)總收入14%的增長(zhǎng)，指引繼續(xù)樂觀，公司18  年的收入增長(zhǎng)指引為15%，看好19  年增速繼續(xù)超預(yù)期。18  年茅臺(tái)酒基酒生產(chǎn)量4.97萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)大豐收，為四年后增量奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
        2、提價(jià)+結(jié)構(gòu)提升，18  年業(yè)績(jī)順利收官：18  年初提價(jià)18%，直接貢獻(xiàn)的收益明顯，我們預(yù)計(jì)去年的發(fā)貨量同比持平，據(jù)此計(jì)算，年報(bào)預(yù)收款四季度環(huán)比略有增加；18  年高端茅臺(tái)表現(xiàn)搶眼，生肖酒價(jià)格漲幅超過40%，精品和年份茅臺(tái)的銷量增幅加大，另外系列酒增長(zhǎng)更明顯，據(jù)媒體報(bào)道，醬香酒公司由17  年的65  億增長(zhǎng)到近90  億，增速都高于飛天，公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)布局更加優(yōu)化。
        3、19  年計(jì)劃量3.1  萬(wàn)噸，規(guī)劃量增加10%以上：過去兩年公司的規(guī)劃量分別是17  年2.68  萬(wàn)噸、18  年2.8  萬(wàn)噸，19  年規(guī)劃量比去年增加3000  噸，兩位數(shù)增長(zhǎng)，公司努力擴(kuò)大供給滿足市場(chǎng)需求，緩解供需矛盾；但公司每年規(guī)劃量都不等于最后實(shí)際投放量，報(bào)表量略高；受制于產(chǎn)能，按照我們的研究模型，公司17、18、19  年三年實(shí)際投放量均在2.9-3  萬(wàn)噸之間，增量有限，預(yù)計(jì)19  年的銷售計(jì)劃一方面是這幾年量的平滑，另一方面會(huì)根據(jù)之前預(yù)收款的調(diào)節(jié)來(lái)實(shí)現(xiàn)。
        4、強(qiáng)調(diào)不提價(jià)，變相提價(jià)更直接，通過渠道結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)：公司宣布經(jīng)銷商合同計(jì)劃量為1.7  萬(wàn)噸，僅占計(jì)劃量3.1  萬(wàn)噸的55%，而17  年經(jīng)銷合同計(jì)劃約占總量的80%左右，直營(yíng)占比增加明顯。其余的量將通過直營(yíng)系統(tǒng)、直供電商、大型商超來(lái)實(shí)現(xiàn)，意味著按照飛天969  的出廠價(jià)的量不超過40%（扣除高端茅臺(tái)酒占比，普通茅臺(tái)占比70%多），另外公司還將通過調(diào)增附加值高的產(chǎn)品計(jì)劃來(lái)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，如增加精品、生肖、年份酒的配額等等。
        5、茅臺(tái)市場(chǎng)供不應(yīng)求持續(xù)，飛天批價(jià)繼續(xù)維持高位，高價(jià)位酒需求增加：自公司向大眾高端市場(chǎng)轉(zhuǎn)型以來(lái)，茅臺(tái)酒的需求量快速增加，供給和需求的矛盾突出，一批價(jià)18  年穩(wěn)定在1700元左右，由于19  年供給量仍沒有明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)批價(jià)很難有回落。市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)普遍擔(dān)憂，但我們認(rèn)為對(duì)高端頭部的需求影響甚微，去年下半年高端茅臺(tái)的需求大幅增加，公司年份茅臺(tái)和精品茅臺(tái)的增長(zhǎng)加速，今年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化。
        6、營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，更在于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展：這個(gè)時(shí)點(diǎn)公司沒有選擇直接提價(jià)這種成本最低最便利的方式來(lái)回收渠道利潤(rùn)，而是通過調(diào)減的經(jīng)銷商，加大直營(yíng)和直供的方式，一是可以直控終端，推進(jìn)營(yíng)銷扁平化，以減少中間環(huán)節(jié)，平衡利益分配，平抑終端價(jià)格，二是維護(hù)和保障經(jīng)銷商利益，維護(hù)公司品牌和市場(chǎng)形象，降低社會(huì)和輿論壓力，有利于公司長(zhǎng)期的市場(chǎng)發(fā)展。
        7、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)18-20  年EPS  為27.13/33.47/40.22  元，對(duì)應(yīng)PE22/18/15  倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
        8、風(fēng)險(xiǎn)提示：  1）市場(chǎng)走勢(shì)帶來(lái)的風(fēng)格影響；2）宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)導(dǎo)致高端需求下滑；3）食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。