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收入增長的放緩是造成利潤持續(xù)下滑的主要原因，單月利潤增速已由正轉(zhuǎn)負，其中工業(yè)品價格持續(xù)回落，拉動效應進一步減弱。2018年12月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，比上月回落0.6個百分點，低于臨界點，創(chuàng)下2016年3月以來新低。12月制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)放慢，生產(chǎn)進入淡季，價格回落，需求低迷。制造業(yè)景氣度跌落臨界點，經(jīng)濟下行壓力仍顯。
        資金面跟蹤：加大對沖，平穩(wěn)跨年
        上周（12月22日到12月29日）央行開展了7300億元逆回購操作，而上周有4900億元逆回購到期，全周實現(xiàn)2400億凈投放。年前最后一周，資金面結(jié)構(gòu)性緊張格局凸顯，隔夜利率下行，7天資金仍偏緊，交易所回購利率不斷走高，年關(guān)前機構(gòu)資金融出意愿偏弱。但隨著央行的大力對沖以及年底財政支出力度的加大，后半周資金利率有所回落，局部雖有壓力，但仍實現(xiàn)平穩(wěn)跨年。本周將有4300億逆回購到期，同時還有1000億元國庫定存到期，跨年后干擾因素消除，資金有望重回寬松，央行對沖力度或?qū)⑾陆怠?br>        債市走勢預判：2018完美收官，地方債提前沖擊有限
        上周債市完美收官，受資金偏緊影響，利率有所反彈，隨后又重新快速下行，創(chuàng)下新低。企業(yè)盈利負增長，微觀層面壓力顯現(xiàn)。央行四季度例會提出要加大逆周期調(diào)控力度，穩(wěn)健的貨幣政策更加注重松緊適度，與中央經(jīng)濟工作會議的基調(diào)一致，邊際放松得以延續(xù)。市場一度受地方債發(fā)行提前干擾，在交易最后一天得以確認。人大常委會會議授權(quán)國務(wù)院提前下達合計1.39萬億2019年地方債新增限額，其中新增一般債務(wù)限額5800億元、新增專項債務(wù)限額8100億元。往年一般兩會公布限額后地方債方才發(fā)行加速，此次的提前下達這也意味著今年的地方債供給潮將提前至1季度，響應了中央經(jīng)濟工作會議中積極的財政政策要加力提效。如果1月地方債供給增加疊加春節(jié)效應，央行勢必會加大投放力度，去年的CRA有望重現(xiàn)，因此整體沖擊應有限?？傮w而言，經(jīng)濟下行壓力仍在，制造業(yè)景氣度降至臨界點以下，貨幣政策放松延續(xù)，利率下行趨勢未變，春節(jié)前如遇調(diào)整可更好地布局上車。