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本次中標(biāo)體現(xiàn)了公司并購(gòu)帶來的協(xié)同能力和并購(gòu)后的整合效應(yīng)，是公司海外業(yè)務(wù)持續(xù)拓展的有力證明。我們預(yù)計(jì)公司18~20  年EPS分別為0.31  元/0.42元/0.60  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)
        市場(chǎng)認(rèn)為國(guó)內(nèi)專網(wǎng)行業(yè)模轉(zhuǎn)數(shù)的進(jìn)程已經(jīng)完成，對(duì)于公司持續(xù)成長(zhǎng)的前景有所擔(dān)憂。我們認(rèn)為模擬轉(zhuǎn)數(shù)字是專網(wǎng)行業(yè)長(zhǎng)期的趨勢(shì)，且不同國(guó)家由于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段在模轉(zhuǎn)數(shù)的進(jìn)程中存在“時(shí)差”，海外部分新興市場(chǎng)有望成為下一階段模轉(zhuǎn)數(shù)的主戰(zhàn)場(chǎng)。公司近年來通過海外并購(gòu)，在海外渠道和品牌能力上得到了持續(xù)的改善，未來有望受益于海外業(yè)務(wù)的持續(xù)成長(zhǎng)。
        并購(gòu)后的協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，推動(dòng)海外訂單持續(xù)落地
        公司于2017  年并購(gòu)英國(guó)專網(wǎng)公司賽普樂，使得海能達(dá)海外渠道和品牌能力得到了強(qiáng)化和提升。經(jīng)過2018  年一年的整合期，我們認(rèn)為海能達(dá)和賽普樂之間的協(xié)同效應(yīng)正逐漸顯現(xiàn)，從本次中標(biāo)項(xiàng)目提供的服務(wù)來看，TELETRONIC  提供TETRA  基站設(shè)備，而終端設(shè)備則采用海能達(dá)自主研發(fā)的新一代TETRA  終端，此次中標(biāo)體現(xiàn)了并購(gòu)之后雙方的整合效應(yīng)。值得指出的是，本次中標(biāo)是在2018  年9  月10  日之后，公司在巴西項(xiàng)目的再次斬獲，中標(biāo)金額相比于前次（前次項(xiàng)目中標(biāo)金額為3577  萬元）也有較大的提升。
        打造精細(xì)化管理，持續(xù)優(yōu)化內(nèi)控，費(fèi)用逐季改善
        公司在經(jīng)歷了2017  年快速擴(kuò)張的同時(shí)也帶來的費(fèi)用端壓力的提升，進(jìn)入2018  年公司將精細(xì)化管理作為重點(diǎn)工作內(nèi)容之一，并持續(xù)優(yōu)化內(nèi)控。從公司前三季度單季度的三項(xiàng)費(fèi)用數(shù)據(jù)來看，控費(fèi)成效逐漸顯現(xiàn)，三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)逐季度下降。2018  年第三季度，公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為5.83  億，相比于一季度下降1.39  億，降幅達(dá)到19.3%。我們認(rèn)為，隨著公司精細(xì)化管理的持續(xù)推進(jìn)，費(fèi)用端的壓力降持續(xù)緩解，有效增厚公司業(yè)績(jī)。
        維持“買入”評(píng)級(jí)
        我們認(rèn)為，全球范圍內(nèi)專網(wǎng)行業(yè)模擬轉(zhuǎn)數(shù)字的進(jìn)程仍未結(jié)束。公司并購(gòu)賽普樂之后，協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)并帶動(dòng)公司海外訂單持續(xù)落地。費(fèi)用端，公司通過打造精細(xì)化管理，三項(xiàng)費(fèi)用得到持續(xù)改善。我們看好公司在全球?qū)＞W(wǎng)行業(yè)持續(xù)的成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)公司18~20  年EPS  分別為0.31  元/0.42  元/0.60元，同時(shí)考慮到公司作為國(guó)內(nèi)專網(wǎng)行業(yè)的龍頭地位，維持公司19  年P(guān)E  合理區(qū)間為26~28x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.92~11.76  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；費(fèi)用控制不及預(yù)期。