>> 中信證券-比亞迪(002594)2018年12月銷(xiāo)量點(diǎn)評(píng)：爆款車(chē)型持續(xù)放量,電動(dòng)銷(xiāo)量國(guó)內(nèi)第一-190108
| 上傳日期： |
2019/1/8 |
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| 338KB |
| 格式： |
pdf 共2頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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分類型來(lái)看，新能源汽車(chē)4.67輛，環(huán)比+55.1%，燃油車(chē)2.30輛，環(huán)比+10.0%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
▍新能源乘用車(chē)和商用車(chē)月銷(xiāo)分別3.7萬(wàn)輛和0.96萬(wàn)輛，均超市場(chǎng)預(yù)期。12月公司銷(xiāo)售汽車(chē)6.96萬(wàn)輛，環(huán)比+36.6%，公司2018全年累計(jì)銷(xiāo)售52.1萬(wàn)輛。新能源汽車(chē)銷(xiāo)售依舊靚麗，12月銷(xiāo)量4.67萬(wàn)輛，環(huán)比大幅+55.1%，2018年累計(jì)銷(xiāo)售達(dá)24.8萬(wàn)輛，預(yù)計(jì)將排名國(guó)內(nèi)第一。分類型看，新能源乘用車(chē)3.70萬(wàn)輛，環(huán)比+28.8%，連續(xù)第6個(gè)月創(chuàng)新高，其中純電和插電乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為2.10萬(wàn)輛和1.60萬(wàn)輛，2018年新能源乘用車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售22.7萬(wàn)輛；12月新能源商用車(chē)銷(xiāo)售9,640輛，含新能源客車(chē)2,340輛（環(huán)比增長(zhǎng)1291輛）、T系列電動(dòng)貨車(chē)等7,300輛。燃油車(chē)方面，12月銷(xiāo)售量2.30萬(wàn)輛，環(huán)比+10.0%，2018年全年累計(jì)銷(xiāo)售27.3萬(wàn)輛。在汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)偏弱的環(huán)境下，公司銷(xiāo)量保持了高景氣。
▍本輪車(chē)型周期強(qiáng)勁，積極升級(jí)對(duì)補(bǔ)貼退坡。前奧迪設(shè)計(jì)總監(jiān)給公司王朝系列車(chē)型帶來(lái)“Dragon Face”全新設(shè)計(jì)，市場(chǎng)反響熱烈，爆款潛質(zhì)逐漸顯現(xiàn)，拉動(dòng)公司銷(xiāo)量持續(xù)走高，從12月訂單跟蹤情況看，元EV（5月底上市）月銷(xiāo)量超8,000輛，較上月銷(xiāo)量6,188輛明顯增加，終端仍供不應(yīng)求；預(yù)計(jì)唐DM（6月底上市）月銷(xiāo)接近7,000輛，較上月6,405輛繼續(xù)增長(zhǎng)；秦pro DM（9月底上市）月銷(xiāo)售超4000輛。后續(xù)看，唐EV600（廣州車(chē)展“最受關(guān)注純電動(dòng)車(chē)”，預(yù)售2日訂單突破2000臺(tái)）、宋MAX DM已于12月底上市，2019年還將推出A00級(jí)車(chē)e1，車(chē)型周期有望繼續(xù)上行。同時(shí)，現(xiàn)有元EV360（續(xù)航305km）的升級(jí)款元EV535（續(xù)航410km）1月中旬將預(yù)售，秦pro EV500（續(xù)航420km）新車(chē)型秦pro EV 600（續(xù)航500km以上）已申報(bào)目錄，公司在車(chē)型升級(jí)方面提升續(xù)航能力，在積極應(yīng)對(duì)補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的影響。
▍構(gòu)建D++開(kāi)放生態(tài)，打造智能駕駛強(qiáng)力“朋友圈”。公司9月份在深圳舉辦全球開(kāi)發(fā)者大會(huì)，正式發(fā)布比亞迪D++開(kāi)放生態(tài)，推進(jìn)公司超級(jí)智能出行生態(tài)的構(gòu)架。作為業(yè)界第一個(gè)真正開(kāi)源的車(chē)載智能開(kāi)發(fā)平臺(tái)，D++開(kāi)放生態(tài)主要包括自動(dòng)駕駛線控平臺(tái)與車(chē)應(yīng)用開(kāi)發(fā)平臺(tái)，為開(kāi)發(fā)者提供線控車(chē)輛與車(chē)載應(yīng)用開(kāi)發(fā)工具（SDK模擬器），涉及341個(gè)傳感器，66項(xiàng)控制權(quán)。公司通過(guò)D++開(kāi)放生態(tài)，與百度、360、微軟、騰訊、阿里、華為、博世、科大訊飛、滴滴、地平線等眾多業(yè)界領(lǐng)先企業(yè)共同合作，不斷拓展能力邊界，打造智能駕駛強(qiáng)力“朋友圈”。
▍供應(yīng)鏈開(kāi)放加速，戰(zhàn)略開(kāi)放未來(lái)可期。公司從去年開(kāi)始從垂直整合的經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)向全面戰(zhàn)略開(kāi)放，加快步伐朝開(kāi)放、市場(chǎng)化的方向邁進(jìn)。座椅業(yè)務(wù)方面，公司與佛吉亞合資成立的汽車(chē)部件公司在深圳揭牌，比亞迪持股30%，佛吉亞持股70%。動(dòng)力電池業(yè)務(wù)方面，近期與長(zhǎng)安汽車(chē)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議暨電池合資合作框架協(xié)議，公司積極開(kāi)放供銷(xiāo)體系，加速推動(dòng)動(dòng)力電池外供。預(yù)計(jì)將憑借技術(shù)、體系優(yōu)勢(shì)持續(xù)突破全球一梯隊(duì)配套，同時(shí)有望在2022年之前實(shí)現(xiàn)單獨(dú)上市。公司實(shí)現(xiàn)非核心座椅業(yè)務(wù)的剝離、推動(dòng)動(dòng)力電池對(duì)外供應(yīng)等，全面的開(kāi)放戰(zhàn)略有望推動(dòng)公司重新進(jìn)入高速成長(zhǎng)的軌道。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期；新能源汽車(chē)政策波動(dòng)；云軌推進(jìn)不及預(yù)期。
▍投資建議：我們維持2018/19/20年EPS預(yù)測(cè)1.10/1.61/2.01元，當(dāng)前A股價(jià)格51.39元，對(duì)應(yīng)2018/19/20年47/32/26倍PE；H股價(jià)格47.10港元，對(duì)應(yīng)18/19/20年38/26/21倍PE。中短期看，新能源汽車(chē)是下半年景氣向上的稀缺板塊，公司新車(chē)型下半年加速投放，新周期開(kāi)啟，銷(xiāo)量不斷創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)公司盈利能力望明顯回升，業(yè)績(jī)望迎來(lái)明顯改善；長(zhǎng)期看，動(dòng)力電池中性化戰(zhàn)略望打開(kāi)成長(zhǎng)空間，D++開(kāi)放生態(tài)推進(jìn)望突破能力邊界，搶占電動(dòng)智能汽車(chē)新藍(lán)海，維持公司（A+H股）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
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