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票據(jù)印刷行業(yè)規(guī)模承壓但競(jìng)爭(zhēng)格局改善，東港具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)與牌照壁壘，客戶(hù)資源優(yōu)&粘性強(qiáng)；而且客源分散，抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。后續(xù)預(yù)計(jì)收入端穩(wěn)中有增，主要因新客戶(hù)拓展+存量客戶(hù)附加值提升，其中票據(jù)印刷市占率提升，彩印&不干膠貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)點(diǎn)；盈利端預(yù)期改善，主要因紙價(jià)高位回落+新簽訂單提價(jià)（我們測(cè)算雙膠紙下跌10%，印刷毛利率上升1.6pct）
        2）電子發(fā)票：大勢(shì)所趨，東港厚積薄發(fā)。①電子發(fā)票緩解傳統(tǒng)發(fā)票痛點(diǎn)&加強(qiáng)稅收監(jiān)管，成為大勢(shì)所趨，測(cè)算行業(yè)空間600億元以上。②產(chǎn)業(yè)鏈中第三方平臺(tái)具有核心地位，其中東港先發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，開(kāi)票量位居前三，以提供系統(tǒng)收取服務(wù)費(fèi)為盈利模式，以稅務(wù)局接口許可構(gòu)筑競(jìng)爭(zhēng)壁壘。③未來(lái)看點(diǎn)：利用電子發(fā)票信息挖掘大數(shù)據(jù)價(jià)值；區(qū)塊鏈落地可待，降低稅控盤(pán)依賴(lài)；非稅電子票據(jù)空間廣闊，東港爭(zhēng)取試點(diǎn)
        3）其他業(yè)務(wù)多面開(kāi)花：①智能卡測(cè)試結(jié)束集中投向市場(chǎng)，RFID應(yīng)用可拓展性強(qiáng)，收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。②檔案儲(chǔ)存行業(yè)空間廣，市場(chǎng)尚處藍(lán)海，政策紅利驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)下盈利預(yù)期改善。③自助售彩終端投放加速，東港先發(fā)優(yōu)勢(shì)保障客戶(hù)粘性。我們預(yù)計(jì)檔案/彩票2018收入0.9/0.4億元（同比增長(zhǎng)56%/36%）
        4）盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)東港股份2018-2020凈利潤(rùn)分別為2.67/3.12/3.51億元，EPS為0.73/0.86/0.97元，對(duì)應(yīng)PE為19.7/16.9/15.0X。公司作為票據(jù)印刷行業(yè)龍頭，傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)中有增，新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性，估值安全邊際高，分紅具備吸引力（股息率約3.2%），首次覆蓋給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：票據(jù)印刷行業(yè)大幅收縮，新業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期。