>> 方正證券-中炬高新(600872)業(yè)績符合預(yù)期，新團(tuán)隊助推新發(fā)展-190114
| 上傳日期： |
2019/1/15 |
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| 448KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
薛玉虎，劉健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分業(yè)務(wù)板塊來看，預(yù)計美味鮮全年收入增速略超10%，完成此前既定計劃，凈利潤率同比有一定提升，而且調(diào)味品以外業(yè)務(wù)四季度也有正向貢獻(xiàn)。作為行業(yè)第二大醬油企業(yè)，公司品牌影響力僅次于海天味業(yè)，無論是在渠道拓展和品類擴(kuò)充方面都有比較大的提升空間和良好基礎(chǔ)，此前相對保守機(jī)制成為制約發(fā)展因素之一。2018 年，寶能順利入駐，管理層更換，未來如若引入市場化激勵機(jī)制，公司將發(fā)展更快。
2、營銷投入加大壯大銷售，效能優(yōu)化利好盈利提升：相比較于海天，公司毛利率，凈利潤率偏低，但管理費用率較高。展望未來幾年，伴隨更高效率的陽西基地陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計美味鮮毛利率將呈現(xiàn)穩(wěn)步向上提升態(tài)勢，而且廣東廚邦食品有限公司20%少數(shù)股東權(quán)益有望回收增厚上市公司利潤。與此同時，公司內(nèi)部實現(xiàn)精簡優(yōu)化，管理費用率可逐年降低，可用來增加銷售投入以此壯大公司收入規(guī)模，改變過去市場費用投入偏緊狀態(tài)。
3、調(diào)味品行業(yè)穩(wěn)健增長，蠔油等放量利好龍頭公司：展望19年，我們認(rèn)為三四線地區(qū)外出就餐比例提升利好餐飲行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，疊加醬油等傳統(tǒng)品類向上升級，蠔油等從廣東向全國快速滲透，未來調(diào)味品行業(yè)仍能呈現(xiàn)穩(wěn)定正增長。其中，龍頭公司海天，廚邦等品牌影響力強(qiáng)，占據(jù)大眾消費市場，對區(qū)域型中小調(diào)味品公司替代明顯，是行業(yè)集中度提升的最大受益者，而中炬高新公司機(jī)制優(yōu)化將會加速這一發(fā)展過程。
4、盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司18-20 年EPS 分別為0.76/0.94/1.20元，對應(yīng)PE 分別為37/30/24 倍?？紤]公司機(jī)制優(yōu)化可能性大，未來成長可提速，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
5、風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇致調(diào)味品銷售不達(dá)預(yù)期；管理層變動造成經(jīng)營波動；食品安全問題
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