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        根據(jù)業(yè)績預(yù)增公告，華魯2018  年全年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.22  億元到32.22億元，同比增長140%到160%；其中2018  年第四季度將實(shí)現(xiàn)3.87  億元到6.87  億元，同比增長3.48%到83.69%。我們分析華魯恒升2018  年業(yè)績同比實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要系(1)公司借助17  年底新建的100  萬噸羰基合成氣平臺、18  年陸續(xù)投建的100  萬噸尿素、50  萬噸乙二醇、5  萬噸三聚氰胺裝置等項(xiàng)目，使煤氣化平臺優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，主要產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)一步提升；(2)同時受供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)、國際原油價格上漲等因素影響，公司主營產(chǎn)品價格均出現(xiàn)較大幅度上漲（后頁附公司產(chǎn)品價格變化表），公司準(zhǔn)確把握市場趨勢，使經(jīng)營業(yè)績同比大幅提升。
        2018  年10  月華魯50  萬噸乙二醇項(xiàng)目順利投產(chǎn)，將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。10  月8  日晚華魯公告50  萬噸乙二醇項(xiàng)目順利投產(chǎn)，該項(xiàng)目累計(jì)投資26.74  億元、建設(shè)期24  個月，以較短的時間就將裝置開工負(fù)荷提高至一定水平；華魯?shù)?0  萬噸煤制乙二醇項(xiàng)目創(chuàng)下開車時間最短、產(chǎn)品100%優(yōu)等、真正實(shí)現(xiàn)大型化、設(shè)備全國產(chǎn)化、單位投資額最低等多項(xiàng)業(yè)內(nèi)紀(jì)錄。乙二醇項(xiàng)目可深化公司相關(guān)多元化的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步提高公司核心競爭力，華魯具有強(qiáng)成本優(yōu)勢與優(yōu)異產(chǎn)品質(zhì)量煤制乙二醇投產(chǎn)后將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。
        2019  年預(yù)計(jì)綠色化工新材料建設(shè)有序啟動，后續(xù)成長空間廣闊。華魯恒升化工園區(qū)醋酸、氨醇產(chǎn)業(yè)鏈被山東新舊動能轉(zhuǎn)換國家戰(zhàn)略列為重點(diǎn)建設(shè)內(nèi)容，其150  萬噸綠色化工新材料項(xiàng)目（乙二醇、精己二酸、氨基樹脂、酰胺及尼龍等，投資額共計(jì)100  億元）被列入新舊動能轉(zhuǎn)換重大項(xiàng)目庫第一批450  個優(yōu)選項(xiàng)目名單。2018  年7  月25  日，德州運(yùn)河恒升化工產(chǎn)業(yè)園通過化工園區(qū)認(rèn)定，開啟新項(xiàng)目審批窗口；如今新乙二醇裝置運(yùn)行穩(wěn)定，公司將有序啟動后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)，五年布局逐步明朗，持續(xù)成長保障性強(qiáng)。
        第二期限制性股票激勵計(jì)劃綁定核心骨干利益，彰顯未來發(fā)展信心。公司于11  月10  日公告稱將向160  名公司董事、高級管理人員以及核心技術(shù)、管理、業(yè)務(wù)和技能等骨干人員以8.64  元/股的價格授予限制性股票633  萬股；限售期為授予登記完成之日起24  個月、36  個月、48  個月，三個限售解禁期的業(yè)績考核條件以2016  年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)分別要求19、20、21  年收入增長不低于70%、80%、90%且稅前每股分紅高于0.15  元等內(nèi)容。
        維持“買入”的投資評級。華魯恒升是我國煤化工領(lǐng)先企業(yè)。公司煤氣化平臺技術(shù)優(yōu)勢與成本優(yōu)勢突出，下游產(chǎn)品盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，多項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)為公司構(gòu)筑新的業(yè)績增長點(diǎn)。2017  年底公司100  萬噸新氨醇平臺投產(chǎn)、2018年50  萬噸肥料功能化、50  萬噸乙二醇、5  萬噸三聚氰胺項(xiàng)目陸續(xù)建成投產(chǎn)，盈利中樞大幅提升。公司化工園區(qū)醋酸、氨醇產(chǎn)業(yè)鏈被山東新舊動能轉(zhuǎn)換國家戰(zhàn)略列為重點(diǎn)建設(shè)內(nèi)容，150  萬噸綠色化工新材料項(xiàng)目入選山東新舊動能轉(zhuǎn)換第一批優(yōu)選項(xiàng)目，保障未來持續(xù)成長；開展第二期限制性股票激勵計(jì)劃綁定核心骨干利益，彰顯未來發(fā)展信心。我們調(diào)整公司2018-2020  年EPS  分別至1.91、2.19、2.37  元的投資預(yù)測，維持“買入”的投資評級。        
        風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動的風(fēng)險；主營產(chǎn)品價格大幅波動的風(fēng)險；項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期的風(fēng)險。