>> 中信建投-亞光科技（300123）湖南資產(chǎn)擬戰(zhàn)略入股，大股東股權(quán)質(zhì)押壓力獲緩解-190116
| 上傳日期： |
2019/1/16 |
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來源： |
中信建投 |
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增持 |
作者： |
黎韜揚(yáng) |
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湖南財(cái)信金融控股集團(tuán)有限公司是經(jīng)湖南省人民政府批準(zhǔn)組建的國有獨(dú)資公司，系湖南省唯一的省級(jí)地方金融控股平臺(tái)。湖南資產(chǎn)作為財(cái)信金控集團(tuán)的全資子公司，將其現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源整合，積極與亞光科技對(duì)接，并充分利用財(cái)信金控集團(tuán)的全金融牌照業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)亞光科技對(duì)金融服務(wù)的需求為其在產(chǎn)業(yè)整合、并購重組、訂單融資及5G 項(xiàng)目等業(yè)務(wù)發(fā)展方面提供全面支持和協(xié)作。
太陽鳥控股擬將其持有的公司3760 萬股股份轉(zhuǎn)讓給湖南資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓完成后，湖南資產(chǎn)管理將持有公司6.72%股份。本次交易的轉(zhuǎn)讓總價(jià)為3.2 億元，每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格為8.51 元人民幣。此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將大大緩解太陽鳥控股的股權(quán)質(zhì)押壓力。
軍工電子業(yè)務(wù)行業(yè)地位突出，保持較快增長(zhǎng)
控股子公司亞光電子是我國軍用微波電路的主要生產(chǎn)定點(diǎn)廠家，與中國電科兩家研究所并稱為“兩所一廠”，亞光電子在微波集成電路、射頻芯片和微電子技術(shù)與產(chǎn)品領(lǐng)域底蘊(yùn)深厚，在LTCC、MCM、SIP、SOC 和 MEMS 等微波電路前沿技術(shù)領(lǐng)域都有一定建樹，產(chǎn)品覆蓋頻率從數(shù)十MHz 到 100GHz，廣泛應(yīng)用于軍用雷達(dá)、電子對(duì)抗、通信導(dǎo)航、遙感遙測(cè)等，實(shí)現(xiàn)了微波頻段、微波產(chǎn)品、應(yīng)用平臺(tái)全覆蓋，客戶包含了各大軍工集團(tuán)下屬單位等200 多家客戶。
上半年亞光電子新簽訂單同比增長(zhǎng)超過100%，業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)。信息化是國防軍工的重點(diǎn)發(fā)展方向之一，軍工電子業(yè)務(wù)增速有望高于軍工行業(yè)平均增速；公司通過與三安光電合作實(shí)現(xiàn)微波集成電路流片的自主可控，有望大幅降低產(chǎn)品成本，提升毛利率；當(dāng)前，公司的市場(chǎng)份額與"兩所"相比差距較大，而公司改制為民營企業(yè)在體制機(jī)制上具有一定優(yōu)勢(shì)，未來通過核心芯片自主可控進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，市場(chǎng)份額有望獲得提升。從上述三個(gè)因素看，公司業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)。按公司業(yè)績(jī)承諾來看，未來兩年公司的業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)40%。
積極拓展民用市場(chǎng)，有望受益于5G通信的快速發(fā)展
公司前瞻布局5G通信領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)軍用技術(shù)轉(zhuǎn)化。2017年，公司用于通信的毫米波功率放大器研制成功，GaN功率放大器實(shí)現(xiàn)小批量量產(chǎn)，在民用5G芯片領(lǐng)域的研發(fā)取得進(jìn)一步發(fā)展。5G所用到的MIMO、波束成形、載波聚合、毫米波等關(guān)鍵技術(shù)直接推動(dòng)射頻前端芯片市場(chǎng)成長(zhǎng)。未來2~3年，5G通信市場(chǎng)將迎來快速發(fā)展，公司有望受益。
2018年年底，公司與長(zhǎng)沙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)在湖南省長(zhǎng)沙市簽訂了《項(xiàng)目投資建設(shè)合同》，擬在長(zhǎng)沙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資微波混合集成電路研發(fā)、制造平臺(tái)等項(xiàng)目的生產(chǎn)廠房、技術(shù)研究中心、產(chǎn)品設(shè)計(jì)中心及相關(guān)附屬配套設(shè)施等，主要生產(chǎn)5G通信配套產(chǎn)品（BBU控制單元、RRU射頻單元和定向天線等）和微波集成電路芯片、模塊、組建及分系統(tǒng)等，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資10億元，由高開區(qū)管委會(huì)負(fù)責(zé)募集。亞光（長(zhǎng)沙）集成電路產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目的推動(dòng)有望有利于拓展公司5G通信相關(guān)民品業(yè)務(wù)，進(jìn)一步提升公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和持續(xù)盈利能力。
回購股份提升市場(chǎng)信心，用以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)
基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心和公司內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)可，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的投資信心，公司擇機(jī)回購部分公司股份，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、員工持股計(jì)劃。公司擬回購的資金總額不低于人民幣1.5億元，不超過人民幣3億元，按回購金額上限3億元、回購價(jià)格上限12元/股進(jìn)行測(cè)算，預(yù)計(jì)回購股份總數(shù)約為2500萬股，占公司當(dāng)前總股本4.47%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：軍工電子業(yè)務(wù)有望保持快速增長(zhǎng)，軍轉(zhuǎn)民市場(chǎng)廣闊，維持增持評(píng)級(jí)
公司軍工電子業(yè)務(wù)底蘊(yùn)深厚，市場(chǎng)份額與毛利率均有較大提升空間，業(yè)績(jī)有望保持快速增長(zhǎng)；軍轉(zhuǎn)民市場(chǎng)空間廣闊，有望受益于5G建設(shè)的快速發(fā)展；控股股東股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)獲得大幅緩解，回購股份提升市場(chǎng)信心。預(yù)計(jì)公司2018年至2020年的歸母凈利潤(rùn)分別為2.04、2.95、4.06億元，同比增長(zhǎng)110.69%、44.14%、37.87%，EPS分別為0.36、0.53、0.73，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為26、18、13倍，維持增持評(píng)級(jí)。
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