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而公司歸屬于母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)不及營(yíng)業(yè)收入主要原因在于今年結(jié)算項(xiàng)目中合作項(xiàng)目占比提升。當(dāng)前公司可售未結(jié)資源豐富，充分保障公司未來業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，我們認(rèn)為公司19  年業(yè)績(jī)將有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)。銷售方面，公司全年實(shí)現(xiàn)簽約金額4048.2  億元，同比增長(zhǎng)30.9%，銷售規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前五。展望19  年，公司當(dāng)前貨值儲(chǔ)備豐富，且推貨意愿積極，深耕城市群優(yōu)勢(shì)明顯，雖然宏觀環(huán)境面臨較大的不確定性，行業(yè)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，但我們相信公司在經(jīng)營(yíng)上韌性，19  年預(yù)計(jì)公司銷售規(guī)模將在今年的基礎(chǔ)上繼續(xù)保持增長(zhǎng)。
        拿地審時(shí)度勢(shì)，融資優(yōu)勢(shì)繼續(xù)保持:  公司下半年以來明顯控制拿地力度，全年合計(jì)拓展金額1927  億元，同比下降28.1%，占到今年銷售金額的47.6%。從拿地結(jié)構(gòu)上看，公司繼續(xù)保持對(duì)一二線城市的深耕，一二線城市的拓展面積和金額分別占比63%和78%，土儲(chǔ)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步夯實(shí)。資金方面，公司今年明顯加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的把控，不斷強(qiáng)化銷售回款，全年回款規(guī)模達(dá)到3536  億，且公司今年充分利用自身國(guó)企信用背書優(yōu)勢(shì)和資本市場(chǎng)便利，先后發(fā)行了10  億美元債券、17.2  億租賃住房Reits  和65  億中期票據(jù)，公司天然具有央企的信用背書和龍頭房企的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，融資的低成本和便利性將形成公司未來在規(guī)模擴(kuò)張和行業(yè)整合中的天然的護(hù)城河。
        投資評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測(cè)：考慮新增股本，我們預(yù)計(jì)18-19  年EPS  為1.58  元和1.92  元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)受調(diào)控因素下行，調(diào)控強(qiáng)于預(yù)期。