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公司近期公告，2018  年歸母凈利上修至4.5-5.3  億元（三季報(bào)區(qū)間：2.9-3.7  億元）。主要原因系公司在2018  年第四季度完成增資及交割手續(xù)，圖吧  BVI  不再納入公司合并范圍，實(shí)現(xiàn)較大額度投資收益；同時(shí)公司收購(gòu)子公司杰發(fā)科技2016-2018  年期間未能完成承諾累計(jì)稅后凈利潤(rùn)，根據(jù)相關(guān)協(xié)議，四維圖新向杰發(fā)科技原股東支付的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)總額需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)減，增加公司凈利潤(rùn)。對(duì)比三季報(bào)指引，公司2018  年凈利潤(rùn)增速提升60  個(gè)百分點(diǎn)。
        ▍車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)繼續(xù)加大用戶(hù)覆蓋，應(yīng)用服務(wù)持續(xù)升級(jí)。在車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)端，2018  年，公司實(shí)現(xiàn)了德系、日系、美系等高端車(chē)廠的大面積覆蓋，國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)多品牌實(shí)現(xiàn)了前后裝全面覆蓋?；诠镜牡貓D優(yōu)勢(shì)，公司可以在“車(chē)聯(lián)網(wǎng)+自動(dòng)駕駛+位置大數(shù)據(jù)”方面給予B+G  端用戶(hù)綜合技術(shù)支持。參考近三年數(shù)據(jù)看，目前公司車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)上行，標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)占比持續(xù)提升，收入增速有望領(lǐng)跑全部業(yè)務(wù)板塊。
        ▍芯片業(yè)務(wù)取得量產(chǎn)突破，優(yōu)質(zhì)客戶(hù)助力公司斬獲增量訂單。公司芯片產(chǎn)品——車(chē)身控制單元MCU  在2018  年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，胎壓監(jiān)測(cè)系統(tǒng)TPMS  有望在2019年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。雖然下游整車(chē)銷(xiāo)售放緩，但公司2018  年H1  實(shí)現(xiàn)收入2.80  億元，同比提升73.70%，預(yù)計(jì)全年維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。且從公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)看，2018  年Q3  同比去年提升近130%，側(cè)面反映出公司優(yōu)質(zhì)客戶(hù)的資金支付能力。在下游整車(chē)加速洗牌的背景下，公司的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)一方面可以幫助公司盈利維持在合理水平，同時(shí)穩(wěn)定的回款表現(xiàn)有望支撐公司對(duì)于芯片業(yè)務(wù)的持續(xù)投入。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：車(chē)聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，汽車(chē)整體需求大幅下滑，導(dǎo)航業(yè)務(wù)價(jià)格戰(zhàn)過(guò)于激烈，芯片業(yè)務(wù)研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期。
        ▍投資建議：中期看，我們預(yù)計(jì)公司在2018-19  年將迎來(lái)導(dǎo)航業(yè)務(wù)的增速調(diào)整，車(chē)聯(lián)網(wǎng)+芯片+智能駕駛業(yè)務(wù)將支撐企業(yè)新的成長(zhǎng)空間。受整車(chē)銷(xiāo)量增速持續(xù)下滑影響，公司的導(dǎo)航業(yè)務(wù)與芯片業(yè)務(wù)的增速存在下行壓力，受益投資收益影響，上調(diào)公司2018  年  EPS  預(yù)測(cè)至0.37  元（原預(yù)測(cè)：0.26  元），維持2019-2020年EPS  預(yù)測(cè)0.32/0.38  元，對(duì)應(yīng)PE  44/50/43  倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。