>> 國泰君安-國投電力(600886)2018年經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：火電扭虧為盈，雅礱江電價提升業(yè)績超預期-190117
| 上傳日期： |
2019/1/17 |
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| 294KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周妍 |
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投資要點：
投資建議：上調目標價至 9.76 元，維持增持?？紤]電量電價變化，上調18-20 年盈利預測至0.60、0.61、0.65 元（原預測為0.56、0.58、0.62元），公司水電資產(chǎn)優(yōu)質，火電業(yè)績彈性較大，給予19 年16 倍PE，上調目標價至9.76 元，維持“增持”。
事件：公司發(fā)布18 年經(jīng)營數(shù)據(jù)，火電發(fā)電量647.55億度，同比增46.57%，電價0.369 元/度，同比增3.14%；水電發(fā)電量843.95 億度，同比增1.66%（其中雅礱江同比增長2.37%），電價0.268 元/度，同比增6.67%。
火電扭虧為盈?；痣姲l(fā)電量同比增長46.57%主要由于：1）新機組投產(chǎn)約貢獻增量的60%：北部灣2 臺百萬機組17 年H2 投產(chǎn)、北疆2 臺百萬機組18 年投產(chǎn)；2）利用小時數(shù)增加約貢獻增量的40%：18 年用電需求旺盛、火電機組所在地來水偏枯、疊加大用戶直購電量增加，火電利用小時數(shù)提升約700 小時。電價提升主要受益于2017 年中標桿電價上調以及交易電折價收窄?；痣娏績r齊升，我們預計火電有望扭虧為盈。
雅礱江Q4 電價增長顯著，18 年業(yè)績超預期。根據(jù)川投能源披露信息，雅礱江水電18 年凈利潤約72.8 億，同比增長5.72%，在增值稅返還到期的背景下業(yè)績超出市場預期。雅礱江業(yè)績增長主要由于Q4 電價同比顯著提升（18Q4 為0.282 元/千瓦時，同比提升17.66%），我們推測電價提升的原因是：1）政府讓利計提大幅減少；2）交易電折價收窄。由于電價增長，Q4 雅礱江凈利約14 億，同比增長約4 億。
風險因素：用電需求不達預期，來水不達預期
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