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且由于規(guī)模較低，副產(chǎn)品利用率不足，附加值難以提升。近年來(lái)焦炭行業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)、加上環(huán)保高壓，預(yù)計(jì)焦炭供給減少，價(jià)格中樞上行，龍頭企業(yè)受益。  
        主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)-降低成本，盈利能力優(yōu)于同行    
        金能科技位于山東省，擁有焦炭產(chǎn)能230萬(wàn)噸、煤焦油產(chǎn)能30萬(wàn)噸、炭黑產(chǎn)能24萬(wàn)噸、苯加氫產(chǎn)能10萬(wàn)噸、以及甲醇、白炭黑、對(duì)甲基苯酚、山梨酸及山梨酸鉀、液氨產(chǎn)能，18年前三季度分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)63.5億、9.2億，分別同比增31.2%、54.13%。公司主要優(yōu)勢(shì)是：已形成焦化多產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力以及盈利穩(wěn)定性較強(qiáng)。一方面，公司的噸產(chǎn)品成本顯著低于可比公司，噸產(chǎn)品毛利高于行業(yè)水平，在焦炭、化工行業(yè)整體低迷的2015年，公司扣非凈利達(dá)到0.68億元（多數(shù)公司虧損）。另一方面，從公司自產(chǎn)原材料角度測(cè)算，公司利用煉焦過(guò)程中產(chǎn)生的煤焦油、粗笨（自給率32%、45%）生產(chǎn)炭黑、純苯、對(duì)甲基苯酚，同時(shí)以焦?fàn)t煤氣作為燃料進(jìn)行發(fā)電、生產(chǎn)蒸汽，測(cè)算節(jié)約成本1.5億，占總成本的5%。  
        其他優(yōu)勢(shì)：區(qū)位優(yōu)勢(shì)、環(huán)保技術(shù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)青島項(xiàng)目貢獻(xiàn)三年后盈利    
        區(qū)位優(yōu)勢(shì)：山東是焦煤主產(chǎn)地，也是焦炭炭黑消費(fèi)地，具有較低的原材料采購(gòu)成本與產(chǎn)品銷售運(yùn)費(fèi)，測(cè)算區(qū)位優(yōu)勢(shì)增厚噸焦、炭黑毛利20-30元。  環(huán)保技術(shù)優(yōu)勢(shì)：公司采用循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式、創(chuàng)新燃?xì)廨啓C(jī)尾氣利用技術(shù)、建設(shè)國(guó)內(nèi)首套焦?fàn)t煙氣脫硫裝置，大部分指標(biāo)已達(dá)到特別排放標(biāo)準(zhǔn)。  
        青島項(xiàng)目貢獻(xiàn)三年后盈利：公司炭黑8萬(wàn)噸、甲醇20萬(wàn)噸以及液氨6萬(wàn)噸項(xiàng)目于18年初投產(chǎn)，擬在青島建設(shè)：1）90萬(wàn)噸/年丙烷脫氫、8×6萬(wàn)噸/年綠色炭黑循環(huán)利用項(xiàng)目；2）2*45噸高性能聚丙烯項(xiàng)目，于2018年12月26日開(kāi)工建設(shè)，我國(guó)丙烯自給率有望提升，同時(shí)高端綠色炭黑進(jìn)口依賴度高，預(yù)計(jì)產(chǎn)品有望逐步貢獻(xiàn)盈利。  
        結(jié)論：產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)突出，估值持續(xù)下行，優(yōu)勢(shì)焦化龍頭值得關(guān)注    
        公司的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)（低成本、高盈利、高盈利穩(wěn)定性）突出，同時(shí)區(qū)位優(yōu)勢(shì)、環(huán)保技術(shù)進(jìn)一步提升競(jìng)爭(zhēng)力，我們看好在焦炭行業(yè)去產(chǎn)能、環(huán)保高壓背景下，焦炭?jī)r(jià)格中樞上行、行業(yè)格局改善，優(yōu)質(zhì)龍頭集中度有望提升，另一方面青島項(xiàng)目貢獻(xiàn)三年后盈利，使公司業(yè)務(wù)延伸至石油化工，預(yù)計(jì)公司盈利維持較高水平，公司18-20年EPS分別為1.70、1.54、1.68元，可比公司19E  PE  8.04倍，我們認(rèn)為wind一致預(yù)期的可比公司盈利預(yù)測(cè)并未反映近期行業(yè)變化，而導(dǎo)致較高盈利以及較低PE，金能科技產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，給予19年P(guān)E  9倍，合理價(jià)值13.5元/股，首次覆蓋給予"買入"評(píng)級(jí)。  
        風(fēng)險(xiǎn)提示：焦炭?jī)r(jià)格大幅下滑；募投項(xiàng)目進(jìn)行低于預(yù)期。