>> 國泰君安-通威股份(600438)2018年業(yè)績預(yù)告點評：業(yè)績符合預(yù)期，2019年產(chǎn)能釋放業(yè)績增長-190124
| 上傳日期： |
2019/1/25 |
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| 347KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐云飛，龐鈞文 |
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投資要點：
維持“增持”評級。維持2018-2020 年EPS0.52/0.77/0.92元的預(yù)測，維持11.55 元的目標(biāo)價，對應(yīng)2019 年15 倍PE。
通威股份披露2018 年業(yè)績預(yù)告，全年業(yè)績20.12-21.13 億元，同比增長0-5%；扣非凈利潤18.64-20.60 億元，同比-5%-5%。Q4 業(yè)績3.52-4.52 億元，扣非凈利潤2.94-4.9 億元。
業(yè)績符合預(yù)期。我們測算通威全年硅料出貨量1.93 萬噸，連同永祥其他業(yè)務(wù)，總計貢獻凈利潤5 億元左右；電池片出貨量超過6.5GW，貢獻凈利潤約7 億元左右，連同其他光伏板塊實現(xiàn)凈利潤13 億元左右；農(nóng)業(yè)板塊全年貢獻凈利潤約6-7 億元，總計19-20 億元。
2019 年起進入產(chǎn)能全面釋放階段。通威四大項目相繼投產(chǎn)，包括樂山和包頭的硅料項目，以及成都和合肥的電池片項目，2019 年將進入產(chǎn)能全面釋放階段，形成8 萬噸硅料產(chǎn)能+12GW 電池片產(chǎn)能，整體盈利水平將上新臺階。預(yù)計2019 年硅料出貨有望達到6-7 萬噸（4-5 萬噸為新產(chǎn)能成本較低），電池片出貨量有望超過12GW（其中單晶全部為PERC 產(chǎn)能盈利能力顯著），同時還將擴建來新的一批電池片產(chǎn)能（預(yù)計8GW），2019-2020 年持續(xù)增長確定。光伏最困難的時候已經(jīng)過去，預(yù)計2019 年裝機量恢復(fù)正增長，中性預(yù)測120GW，組件需求量增長20%以上，通威股份無論硅料還是電池片，成本控制能力都是第一梯隊，最具有競爭優(yōu)勢，將充分享受行業(yè)蛋糕。
風(fēng)險提示。2019 年國內(nèi)光伏政策尚不明朗。
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