>> 廣發(fā)證券-中國汽研（601965）業(yè)績快報點評：汽車檢測優(yōu)質(zhì)標的，盈利穩(wěn)定增長、分紅率高-190128
| 上傳日期： |
2019/1/28 |
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| 1158KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂，閆俊剛，唐晢 |
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國內(nèi)稀缺的獨立汽車檢測機構(gòu)，法規(guī)升級推動公司檢測業(yè)務(wù)量價齊升
公司擁有工信部汽車公告檢測、交通油耗檢測、環(huán)保部汽車 CCC 檢測和國家質(zhì)監(jiān)總局進口車檢測等完整檢測資質(zhì)，行業(yè)進入壁壘高。汽車品種、法規(guī)標準變化是影響檢測公司盈利的重要因素，長期來看汽車銷量增速復(fù)合中樞已顯著下降，行業(yè)競爭格局的變化使得整車廠更有意愿推陳出新，同時汽車標準法規(guī)的升級、新標準的出臺將帶來公司檢測業(yè)務(wù)量價齊升。公司中長期業(yè)績看點在于轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)服務(wù)商以及 4+1 指數(shù)平臺的建立。
公司現(xiàn)金含量高且有息負債率低，分紅率仍有提升空間
公司現(xiàn)金流情況較好，自 09 年以來貨幣資金+其他流動資產(chǎn)（理財產(chǎn)品為主）逐年增長，至 18 年 3 季度末公司貨幣資金達到 11.8 億元，其他流動資產(chǎn)4.8 億元，公司長期資本負債率（非流動負債/（非流動負債+歸屬母公司股東權(quán)益））不到 5%，帶息債務(wù)/全部投入資本僅 0.1%~0.2%。歷史上來看，近幾年分紅率持續(xù)提升，14-17 年公司分紅率由 16%提升至 52%，未來或仍有提升空間。
投資建議
公司是汽車檢測稀缺標的，排放法規(guī)升級利好短期業(yè)績，中長期看點在于轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)服務(wù)商及指數(shù)平臺的建立。我們預(yù)計公司 18-20 年 EPS 為0.42/0.48/0.55 元，按最新收盤價計算對應(yīng) PE 為 19.0/16.5/14.3 倍。公司歷史平均估值水平為 23 倍，考慮公司盈利趨勢與歷史估值，我們認為可以給予公司 2019 年 23 倍 PE 估值，對應(yīng)合理價值為 11.04 元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
新車品種及政策法規(guī)推進力度不及預(yù)期；新投產(chǎn)項目推進不達預(yù)期等。
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