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報(bào)告期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)辇堥T(mén)教育并表所致，2018  年龍門(mén)教育成長(zhǎng)穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約1.3  億元，并表利潤(rùn)為6342  萬(wàn)元；同時(shí)，公司擬進(jìn)一步聚焦教育板塊，關(guān)閉經(jīng)營(yíng)不善的法國(guó)子公司，全額計(jì)提4262  萬(wàn)元的減值（基本與收到龍門(mén)教育分紅款4968萬(wàn)元抵消）；報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)并購(gòu)貸款利息費(fèi)用2878  萬(wàn)元，壓制利潤(rùn)釋放。
        擬收購(gòu)龍門(mén)教育剩余股權(quán)，全封閉+K12  學(xué)習(xí)中心+教學(xué)軟件。公司擬收購(gòu)龍門(mén)教育剩余股權(quán)，進(jìn)一步聚焦教育板塊業(yè)務(wù)。2018  年全國(guó)培訓(xùn)行業(yè)整頓對(duì)行業(yè)擴(kuò)張帶來(lái)短期的影響，龍頭公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)有望率先調(diào)整突圍。公司以高利潤(rùn)率抗風(fēng)險(xiǎn)力高的全封閉學(xué)校為根基，從傳統(tǒng)高考復(fù)讀培訓(xùn)延伸至高中學(xué)習(xí)培訓(xùn)（高一至高四），并積極布局營(yíng)利性高中、職業(yè)學(xué)院等領(lǐng)域，以全封閉學(xué)校異地?cái)U(kuò)張為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)，同時(shí)基于公司研發(fā)的教育科技產(chǎn)品線(xiàn)，通過(guò)在全國(guó)布局  K12  學(xué)習(xí)中心方式進(jìn)行品牌營(yíng)銷(xiāo)和生源引流，輔助加速  VIP  封閉式培訓(xùn)業(yè)務(wù)的全國(guó)布局，做中高考學(xué)科素養(yǎng)+綜合素質(zhì)培養(yǎng)細(xì)分賽道龍頭。
        盈利預(yù)測(cè)與估值：暫不考慮外延預(yù)期，我們下調(diào)公司18  年凈利潤(rùn)，預(yù)計(jì)公司2018-2020  年歸母凈利潤(rùn)為0.76/0.95/1.11  億元，對(duì)應(yīng)EPS  為0.31/0.39/0.46  元/股，對(duì)應(yīng)PE  為27/22/18  倍，結(jié)合成長(zhǎng)性、K12  課培行業(yè)高天花板以及加速集中，給予19  年30  倍估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至11.8  元/股，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：教育整合并購(gòu)不達(dá)預(yù)期，傳統(tǒng)主業(yè)大幅下滑，政策風(fēng)險(xiǎn)