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        事件：公司發(fā)布2018  年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.98-6.59  億元，同比增長26.96%-39.92%，其中已包含長期資產(chǎn)減值損失約9100  萬元。預(yù)計(jì)扣非凈利潤約為4.76-5.59  億元，同比增長124.53%-163.68%。業(yè)績預(yù)增主要由于公司主營業(yè)務(wù)增長，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。
        業(yè)績大超預(yù)期，邊際改善趨勢(shì)確立。在資本市場(chǎng)持續(xù)低迷的大環(huán)境下，雖然資管新規(guī)、科創(chuàng)板、滬倫通及CDR  等政策的推出已釋放出較好的信號(hào)，但市場(chǎng)對(duì)公司18  年的業(yè)績一直存有擔(dān)憂。根據(jù)業(yè)績預(yù)告可推算公司18Q4  單季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.43-3.26  億元，同比大幅增長478.6%-676.2%，大大超出市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)資管新規(guī)后銀行的增量需求（并入財(cái)富業(yè)務(wù)線）和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)是拉動(dòng)業(yè)務(wù)高增的主要原因；此外，公司良好的費(fèi)用管控亦會(huì)是業(yè)績的一大貢獻(xiàn)因素。恒生邊際改善落地兌現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)亦大大超出預(yù)期，我們認(rèn)為金融創(chuàng)新放開的背景下，公司后續(xù)業(yè)績的改善和彈性有望持續(xù)帶來驚喜。
        開辟銀行大市場(chǎng)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)彈性足。政策催化下金融行業(yè)的重要邊際改善逐步調(diào)整市場(chǎng)對(duì)恒生的預(yù)期，需強(qiáng)調(diào)的是，近期的一系列政策并非只為恒生帶來一次性的增量需求。尤其資管新規(guī)推動(dòng)的銀行理財(cái)子公司設(shè)立，永久性打開公司在銀行領(lǐng)域的收入空間，恒生在已有資管體系的壟斷性優(yōu)勢(shì)有利于進(jìn)一步提升銀行領(lǐng)域的市占率?？苿?chuàng)板的推出信號(hào)意義強(qiáng)于基本面驅(qū)動(dòng)意義，我們判斷是新一輪金融開放的起點(diǎn)。恒生憑借多年研發(fā)在云和智能化業(yè)務(wù)方面的技術(shù)和產(chǎn)品積累，嘗試分成變現(xiàn)模式仍需時(shí)間，但在新一輪金融創(chuàng)新開放的背景下，各方面產(chǎn)品需求將大好于預(yù)期，彈性充足。
        維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)：上調(diào)公司18-20  年凈利潤至6.29/8.18/9.84  億元，憑借恒生領(lǐng)先的行業(yè)地位及卓越的創(chuàng)新業(yè)務(wù)潛力，在金融創(chuàng)新逐步開放的背景下，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速邊際改善且彈性充足，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）監(jiān)管政策帶來的不確定性（2）市場(chǎng)景氣度持續(xù)低迷。