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而在17  年1  月上證綜指整體上漲1.26%的背景下，零售、家電、食品飲料以及紡織服裝板塊也都有著優(yōu)于市場的漲幅。今年以來，上證綜指已經(jīng)上漲3.92%，在市場的回暖反彈下，今年的春節(jié)行情或?qū)?qiáng)于前兩年。
        本周觀點(diǎn)：
        宏觀：
        央行決定創(chuàng)設(shè)央行互換工具（CBS）來提高銀行永續(xù)債（含無固定期限資本債券）的流動(dòng)性，支持銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，公開市場業(yè)務(wù)一級(jí)交易商可以使用特有的合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從中國人民銀行換入央行票據(jù)。銀保監(jiān)會(huì)也發(fā)布消息稱，將允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資符合條件的銀行二級(jí)資本債券和無固定期限資本債券。上述舉措將產(chǎn)生以下三方面影響一是公開市場操作可抵押資產(chǎn)擴(kuò)圍。二是提升銀行永續(xù)債投資價(jià)值。三是優(yōu)質(zhì)中小銀行有獲益空間。此次CBS  工具創(chuàng)設(shè)將流動(dòng)性釋放鏈條拉長，引入銀行信貸體系外增量資金，有效緩解商業(yè)銀行資本金壓力的同時(shí)，充分利用商業(yè)銀行的信用基礎(chǔ)設(shè)施，將進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性支持有效性。
        策略：
        我們認(rèn)為有三點(diǎn)因素將影響今年的春節(jié)行情。第一點(diǎn)是春節(jié)錯(cuò)期。由于今年的春節(jié)較為靠前，年三十是在2  月4  日，相較去年有著11  天的提前，或?qū)?qiáng)化一月份的銷售數(shù)據(jù)，存在超預(yù)期的可能性較高。第二點(diǎn)是高基數(shù)效應(yīng)，去年一月整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境要優(yōu)于當(dāng)前，高基數(shù)效應(yīng)可能會(huì)對(duì)沖掉一部分由于錯(cuò)期帶來的正向效用。還有一點(diǎn)是下跌的慣性。當(dāng)前居民收入隨著經(jīng)濟(jì)下行周期波動(dòng)，且與以往經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期較為不同的是，居民杠桿率也呈現(xiàn)了下跌趨勢(shì)。而我們認(rèn)為這種下跌的趨勢(shì)有望在一月份得到緩解或是反彈。我們認(rèn)為居民杠桿率的下跌是此輪消費(fèi)降速的主要原因。相較于央行表內(nèi)融資數(shù)據(jù)，P2P、小貸等業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)更能體現(xiàn)出居民的杠桿需求。隨著監(jiān)管嚴(yán)查、表外清理、集中清理P2P、小貸平臺(tái)和信托通道等一系列行政及市場手段，非銀行居民消費(fèi)貸大幅壓縮，導(dǎo)致居民杠桿率的下行，進(jìn)而壓縮消費(fèi)，導(dǎo)致消費(fèi)降速。而隨著近期貨幣政策的不斷調(diào)整，下跌趨勢(shì)有望緩解。
        醫(yī)藥：
        上周醫(yī)藥表現(xiàn)較弱，跑輸滬深300，在全行業(yè)中位列倒數(shù)第7。上周國家流感中心發(fā)布1  月流感第三周數(shù)據(jù)，19  年流感有加劇趨勢(shì)，超出預(yù)期，流感概念個(gè)股可能受益。我們認(rèn)為，醫(yī)藥板塊經(jīng)過之前已大幅調(diào)整，市場對(duì)政策負(fù)面預(yù)期已經(jīng)基本釋放完全，行業(yè)估值來到25x  低點(diǎn)，優(yōu)質(zhì)個(gè)股價(jià)值逐步凸顯，對(duì)于非藥、醫(yī)保外資金、醫(yī)保偏好及業(yè)績估值性價(jià)比絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的標(biāo)的，長期布局機(jī)會(huì)來臨。
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