>> 宏信證券-策略周報：市場仍處可為期-190127
| 上傳日期： |
2019/1/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
宏信證券 |
| 評級： |
無 |
作者： |
徐偉 |
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一、中美貿(mào)易共識有望達(dá)成，積極關(guān)注談判進(jìn)展，全球市場風(fēng)險偏好提升，外部環(huán)境改善有助于A 股反彈。中美貿(mào)易摩擦在中美首腦阿根廷會晤達(dá)成共識后一直向著緩和跡象演變，劉鶴副總理將于1 月30 日-31 日訪美，繼續(xù)就彼此關(guān)切的各種經(jīng)貿(mào)問題展開深入磋商，目前美方仍面臨著經(jīng)濟(jì)下行、國內(nèi)矛盾等問題，而中國先前也作了一系列的讓步以求達(dá)成和解，雙方談判出結(jié)果的可能性在增加，但是仍不可掉以輕心，一方面中美貿(mào)易談判的本質(zhì)涉及到了大國競爭和產(chǎn)業(yè)鏈爭奪的中長期因素，另一方面前期對美方談判不利的股市調(diào)整最近出現(xiàn)和緩和反彈，而美國國內(nèi)政府停擺也隨著特朗普簽署臨時支出法案將重新開門三周，這些因素的緩和或多或少會增加美國談判的籌碼，密切關(guān)注事態(tài)的進(jìn)展。目前外部環(huán)境的積極因素仍在積累，全球市場的風(fēng)險偏好穩(wěn)步提升，主要資產(chǎn)中，全球股市重回升勢，原油價格開始逐步反彈，黑色、有色等大宗商品價格也出現(xiàn)反彈、美元重回弱勢，黃金價格繼續(xù)上探等，外部環(huán)境的改善有助于A 股市場繼續(xù)反彈。首先，中美貿(mào)易摩擦的緩和有助于提升市場投資者的信心和市場風(fēng)險偏好，為市場反彈打好了基礎(chǔ)；其次，美元貶值，人民幣升值，逐步改善了國際市場對于人民幣貶值的預(yù)期，而疊加A 股相對估值的優(yōu)勢和對外開放可預(yù)期的加大，外資加配A 股的節(jié)奏有望加快，績優(yōu)價值股等外資占比不斷加大；最后，外部市場的風(fēng)險偏好傳導(dǎo)至國內(nèi)，再疊加國內(nèi)貨幣政策環(huán)境的改善，對市場的反彈構(gòu)成支撐。
二、2018 年12 月經(jīng)濟(jì)跌中有緩，社融有所改善，政策加大對沖發(fā)力，市場信心開始修復(fù)，有助于市場反彈，但短期經(jīng)濟(jì)下行壓力大仍存，制約市場空間。2018 年全年及12 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)公布完畢，雖然2018 年四季度GDP 增速再創(chuàng)新低的6.4%，名義GDP 隨著價格的回落可能回落更快，但從12 月數(shù)據(jù)來看，工業(yè)和消費數(shù)據(jù)均出現(xiàn)小幅回升，投資累計增速持平，再結(jié)合之前社融數(shù)據(jù)的改善，整體上來看目前經(jīng)濟(jì)雖然仍壓力大，但局部改善效應(yīng)有所顯現(xiàn)，逆周期調(diào)控措施的不斷落地，貨幣政策仍將通過降準(zhǔn)等措施維持寬松，同時政策由寬貨幣向?qū)捫庞冒l(fā)力，疏通傳導(dǎo)機(jī)制加大，民營企業(yè)和中小企業(yè)的流動性和利率優(yōu)惠政策等逐步落地，近期央行創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具CBS，規(guī)定公開市場業(yè)務(wù)一級交易商可使用持有合格銀行發(fā)行的永續(xù)債從央行換入央票，還將主體評級不低于AA 級的銀行永續(xù)債納入貨幣政策工具合格擔(dān)保品范圍，這有利于提振市場購買銀行永續(xù)債意愿，加快和加大銀行永續(xù)債的發(fā)行力度，充實銀行的核心資本，從而最終提升銀行信貸擴(kuò)張能力；財政政策比較關(guān)注的減稅降費的措施正在研究之中，預(yù)計不久將會落地，同時政府赤字?jǐn)U大可期，前期加快加大政府專項債的發(fā)放力度已經(jīng)實施；產(chǎn)業(yè)政策除了對基建尤其是新基建的投資力度加大外，對汽車、家電等消費的鼓勵政策也在研究之中，而高質(zhì)量發(fā)展的各項支持政策力度也在加大。綜合來看，經(jīng)濟(jì)下行壓力雖仍未緩解，但回落幅度可能比預(yù)期的要好，而各項逆周期政策的發(fā)力有助于市場主體信心恢復(fù)，加上資本市場改革和流動性的改善，市場投資的信心也有望逐步扭轉(zhuǎn)，市場中期反彈基礎(chǔ)更加穩(wěn)固。
三、改革開放提升市場中長期風(fēng)險偏好，資本市場改革進(jìn)入實質(zhì)階段，制度保障提升市場吸引力。繼前期《河北雄安新區(qū)總體規(guī)劃(2018-2035 年)》批復(fù)通過之后，近期《中共中央 國務(wù)院關(guān)于支持河北雄安新區(qū)全面深化改革和擴(kuò)大開放的指導(dǎo)意見》正式下發(fā)，這意味著雄安新區(qū)的頂層設(shè)計框架已經(jīng)敲定，后續(xù)將進(jìn)入集中建設(shè)階段，也意味著改革步伐的進(jìn)一步加速，目前各項改革進(jìn)入深水區(qū)，各項改革措施的落地仍在有條不紊地進(jìn)行，在全面梳理前期改革經(jīng)驗的基礎(chǔ)上推出新的改革舉措，以市場化為方向和手段的推動各項改革，同時開放的力度進(jìn)一步加大，滿足國內(nèi)日益增長的高品質(zhì)需求的同時，倒逼國內(nèi)改革加速，而改革開放將是中國經(jīng)濟(jì)中長期風(fēng)險化解和高質(zhì)量增長的關(guān)鍵，這對于A 股市場將形成最終支撐。同時國內(nèi)資本市場的改革也在加速，近期中央深改委會議審議通過《在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制總體實施方案》和《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，科創(chuàng)板的推出速度遠(yuǎn)高于預(yù)期，預(yù)計春節(jié)后有望迎來正式落地運行，雖然科創(chuàng)板的推出從股票供給和市場分流的角度對A 股尤其是對創(chuàng)業(yè)板等形成影響，但是從科創(chuàng)板開始試點的量級和市場整體估值來看影響有限，而隨著資本市場改革的深入，各項基礎(chǔ)制度的完善，加大開放的力度等，有助于修復(fù)A 股市場的估值水平。
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