>> 中信證券-寧德時代(300750)重大事項點評：業(yè)績預(yù)告符合預(yù)期,龍頭引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展-190130
| 上傳日期： |
2019/1/30 |
大小： |
481KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊斌，宋韶靈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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▍2018 年扣非歸母凈利潤同比+26%至+34%，符合預(yù)期。公司近日預(yù)告2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤35.3-37.4 億元，同比-8.9%至-3.3%，扣除2017 年轉(zhuǎn)讓普萊德股權(quán)處置收益后，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤29.9-31.8 億元，同比+26%至+34%，符合預(yù)期。對應(yīng)2018Q4 單季度實現(xiàn)歸母凈利潤11.5-13.7 億元（去年同期13.1 億元），扣非歸母凈利潤10.0-12.0億元，環(huán)比下降2.81 億-0.97 億。
▍大容量高鎳三元方形電池預(yù)計今年批量供應(yīng)，全面引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司是國內(nèi)動力電池技術(shù)的絕對龍頭，2018 年6 月宣布將于2019 年下半年商業(yè)化量產(chǎn)大容量NMC811 方形電池，并將搭載蔚來ES6 等車型。該技術(shù)電芯容量在120Ah 以上，系統(tǒng)能量密度高達170wh/kg。同時，高鎳NMC811 降低了電池鈷單耗，疊加大電芯以及規(guī)模效應(yīng)，預(yù)計2019 年生產(chǎn)成本可降低約15-20%。在2019 年補貼退坡驅(qū)動下游整車廠降本背景下，公司憑借技術(shù)領(lǐng)先將保持目前盈利水平，市場份額有望持續(xù)受益行業(yè)出清。
▍成功擴展合資車型，加速進軍海外市場。除了深度綁定國內(nèi)主流車企，公司動力電池業(yè)務(wù)已經(jīng)成功供貨合資車型，其方形動力電池已經(jīng)供應(yīng)華晨寶馬寶馬X1/530Le 兩款深受市場歡迎的豪華品牌PHEV 車型，軟包動力電池配套了東風(fēng)日產(chǎn)的軒逸純電動版。海外市場方面，公司先后與寶馬、戴姆勒、大眾等國際品牌進行合作，并去年7 月獲寶馬汽車動力電池產(chǎn)品采購意向的定點信。為進軍海外市場，公司計劃在德設(shè)立工廠，規(guī)劃2021年投產(chǎn)，2022 年達產(chǎn)后將形成14GWh 產(chǎn)能，將為寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等全球知名車企配套。隨著未來國內(nèi)外大量電動車型投放，新能源汽車銷量進入高速增長期，有望帶動公司快速成長。
▍動力電池裝機高速增長。根據(jù)GGII 數(shù)據(jù)，公司2018 全年裝機23.5GWh，同比+122%，市場份額 41.3%，相比于2017 年全年市場份額29.0%，增幅達11.3pcts。根據(jù)合格證數(shù)據(jù)，公司2018Q1/Q2/Q3/Q4 裝機量分別為2.2/4.3/5.3/11.7GWh，合集23.5Gwh，預(yù)計公司明年裝機量有望超過35GWh，考慮到時代上汽合資工廠產(chǎn)能釋放，預(yù)計裝機量可能超過40GWh。目前國內(nèi)動力電池行業(yè)，低端產(chǎn)能過剩，高端產(chǎn)能不足，在技術(shù)升級和補貼退坡雙重因素驅(qū)動下，價格加速下行，行業(yè)優(yōu)勝劣汰加速，格局迎來重構(gòu)，公司具備技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，其市場份額有望進一步加強。
▍風(fēng)險因素：下游新能源汽車銷量不達預(yù)期；動力電池價格下行超預(yù)期；原材料價格波動，技術(shù)路線變革等。
▍投資建議：維持公司2018/19/20 年歸母凈利潤預(yù)測35.2/45/59 億元，對應(yīng)EPS1.61/2.05/2.69 元，當(dāng)前價76.68 元，對應(yīng)2018/19/20 年P(guān)E 分別為48/37/29 倍。其中，預(yù)計2018/19/20 年扣非歸母凈利潤分別為31.3/41.0/54.3 億元。公司作為全球動力電池行業(yè)龍頭，深度綁定國內(nèi)主流電動車企，同時加速全球配套供應(yīng)，將充分受益于國內(nèi)外新能源汽車放量帶來的動力電池需求高增長，考慮公司前瞻、積極的技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)能布局，我們繼續(xù)看好公司未來的成長，維持“買入”評級。
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