>> 聯(lián)訊證券-歐菲科技（002456）業(yè)績增長翻番，受益多攝、屏下指紋升級-190131
| 上傳日期： |
2019/1/31 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
聯(lián)訊證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鳳華 |
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光學(xué)業(yè)務(wù)是盈利增長的主要動力
公司光學(xué)業(yè)務(wù)保持快速增長，市場份額提高，多攝模組出貨量占比上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，這是帶動凈利潤增長的主要動力。公司完成了對富士膠片鏡頭相關(guān)專利的收購，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合，提升光學(xué)產(chǎn)品的綜合競爭力。預(yù)計2019 年領(lǐng)先終端廠商更加注重三攝產(chǎn)品，三攝滲透率持續(xù)提升和更高的價值量將為公司業(yè)績增長注入動力。潛望式模組也帶來新的機(jī)會。公司與國際大客戶合作有望深化，獲得后置攝像頭訂單。
屏下指紋快速滲透，將成為新的增長點(diǎn)
2018 年公司率先量產(chǎn)出貨屏下指紋識別模組新產(chǎn)品，形成新的利潤增長點(diǎn)。全面屏快速滲透，以及安卓陣營在3D 感測方面技術(shù)有待完善使得屏下指紋識別受到追捧。群智咨詢預(yù)計2019 年屏下指紋模組出貨量1.9 億顆。屏下指紋模組價格相比傳統(tǒng)電容式產(chǎn)品有較大提升。
觸控盈利穩(wěn)健增長，汽車電子強(qiáng)化布局
公司觸控業(yè)務(wù)實(shí)力不斷增強(qiáng)，開拓新客戶、新項(xiàng)目，在國際大客戶中的份額提升，收入和盈利水平穩(wěn)健增長。
汽車電子業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)化布局，未來有望顯著受益于無人駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)趨勢。
政府紓困資金緩解質(zhì)押風(fēng)險
公司控股股東已經(jīng)取得南昌政府的紓困資金支持，首筆5 億元資金已于2018 年12 月12 日到位，用于置換控股股東到期的質(zhì)押貸款及部分提前還款。該筆資金質(zhì)押了控股股東58,465,856 股股票，該筆質(zhì)押未設(shè)置平倉處置線，不存在平倉風(fēng)險?？毓晒蓶|正與南昌政府積極磋商，預(yù)計還有10 億紓困資金將于1 月底和2 月初陸續(xù)到賬，將用于置換控股股東質(zhì)押貸款降低質(zhì)押比例。深圳政府共濟(jì)資金2 億元已審批完成，可根據(jù)需要隨時提款。
若股價受市場影響波動控股股東及一致行動人還將積極主動采取措施保障質(zhì)押安全，包括但不限制于補(bǔ)充股票質(zhì)押、提前購回、追加保證金等。
加強(qiáng)內(nèi)部管理，提升盈利質(zhì)量
公司加強(qiáng)內(nèi)部經(jīng)營管理，2018 年度資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有所改善，整體營運(yùn)效率提升。公司優(yōu)化了客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)了應(yīng)收賬款管理，推進(jìn)持續(xù)健康發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)測公司2018~2020 年營業(yè)收入分別為430.51、543.53、667.97 億元，同比分別增長27.4%、26.3%、22.9%。對應(yīng)歸母凈利潤分別為18.4、25.13、32.67 億元，同比分別增長123.7%、36.6%、30.0%。EPS 分別為0.68、0.93、1.20 元，對應(yīng)市盈率分別為14、10、8。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、多攝、屏下指紋滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險；2、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；3、大客戶業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；4、智能手機(jī)出貨量大幅下滑的風(fēng)險。
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