>> 國海證券-宇晶股份（002943）動(dòng)態(tài)研究：手機(jī)玻璃+硅片切割雙輪驅(qū)動(dòng)，業(yè)績有望持續(xù)增長-190131
| 上傳日期： |
2019/1/31 |
大小： |
422KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
馮勝 |
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根據(jù)IDC 統(tǒng)計(jì)，2018 年全球智能手機(jī)出貨量為14.20 億部，同比下降3.53%，存量市場(chǎng)較為飽和。但另一方面，隨著5G 時(shí)代無線充電技術(shù)的逐步普及，沒有電磁屏蔽效應(yīng)的玻璃和陶瓷等非金屬材料取代金屬材料大勢(shì)所趨，機(jī)殼材質(zhì)的更換將對(duì)研磨拋光設(shè)備帶來相關(guān)的迭代需求。從業(yè)績表現(xiàn)來看，2018 年上半年公司研磨拋光機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.72 億元，同比增長172%，占收入比重88%。從競爭優(yōu)勢(shì)來看，公司國內(nèi)主要競爭對(duì)手為江西新航和宇環(huán)數(shù)控，2017 年公司市場(chǎng)份額約為后兩者之和，競爭優(yōu)勢(shì)較為明顯；同時(shí)，公司通過提前判斷行業(yè)趨勢(shì)進(jìn)行研磨拋光機(jī)的研發(fā)，持續(xù)推出15B 系列、QP1135 系列等新的產(chǎn)品，有望為業(yè)績持續(xù)增長增添動(dòng)力。
光伏行業(yè)景氣度提升，多線切割業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?019 年1 月9 日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電無補(bǔ)貼平價(jià)上網(wǎng)有關(guān)工作的通知》，預(yù)計(jì)將對(duì)國內(nèi)光伏新增裝機(jī)容量形成拉動(dòng)；1 月29 日，兩家光伏硅片龍頭企業(yè)宣布提價(jià)，其中保利協(xié)鑫將多晶硅片售價(jià)由2.05 元/片提高到2.15 元/片；中環(huán)股份將單晶硅片價(jià)格由3.10 元/片提高到3.25 元/片，光伏行業(yè)景氣度有望回升。公司多線切割設(shè)備主要用于硅料截?cái)嚅_方、磨面滾圓、端面切片等工序，于2017 年正式貢獻(xiàn)業(yè)績，2018 年上半年實(shí)現(xiàn)收入0.25 億元，同比增長843%。目前公司多線切割產(chǎn)品與國際知名企業(yè)相比具備部分技術(shù)優(yōu)勢(shì)，尤其是2017 年成功開發(fā)的高速重載型機(jī)械主軸技術(shù)等新型技術(shù)顯著提高了硅片切割質(zhì)量和切割效率，在行業(yè)景氣度持續(xù)回升的背景下，光伏板塊有望成為公司未來的業(yè)績亮點(diǎn)。
公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，募投項(xiàng)目助力業(yè)績?cè)鲩L。公司2018 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.63 億元，同比增長70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.83 億元，同比增長99%。公司業(yè)績?cè)鲩L的主要原因是手機(jī)視窗防護(hù)屏工藝變化帶來研磨拋光機(jī)需求增加以及多線切割業(yè)務(wù)的突破。盈利能力方面，2018 年上半年凈利率為24.18%，同比上升11.70 個(gè)百分點(diǎn)，主要源于銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用的占收入比重的大幅下滑。從產(chǎn)能上來看，公司于2014、2015年進(jìn)行了研磨拋光機(jī)生產(chǎn)線的擴(kuò)建，但截止到2018 年初仍處于超負(fù)荷運(yùn)行狀態(tài)；預(yù)計(jì)隨著公司多線切割機(jī)、研磨拋光機(jī)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目等募投項(xiàng)目落地，公司產(chǎn)能的緊張狀況將得到緩解，從而助力業(yè)績持續(xù)增長。
首次覆蓋給予公司"增持"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.52、2.06、2.56億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.52元/股、2.06元/股、2.56元/股，按照最新收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE為25、18、15倍。我們認(rèn)為公司作為硬脆材料加工設(shè)備龍頭企業(yè)，未來在手機(jī)玻璃和光伏領(lǐng)域均具備較大看點(diǎn)，業(yè)績有望維持穩(wěn)定增長，首次覆蓋給予公司"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；手機(jī)玻璃需求不及預(yù)期；光伏業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；募投項(xiàng)目落地不及預(yù)期。
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