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國(guó)內(nèi)企業(yè)多條高世代線在這兩年的集中投產(chǎn)導(dǎo)致面板產(chǎn)能大幅增加。在需求保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，產(chǎn)能的大幅擴(kuò)張致使LCD  面板價(jià)格持續(xù)下跌，IHS  數(shù)據(jù)顯示，最新的各尺寸面板價(jià)格普遍較2017  年高點(diǎn)下跌30%?？紤]到公司凈利潤(rùn)對(duì)價(jià)格的敏感性，最終使2018  年公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑。
        LCD  供需失衡局面短期難改變。需求方面，2019  年告別體育賽事大年，下游需求出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的可能性較低，預(yù)計(jì)將保持相對(duì)穩(wěn)定；供給端，包括華星光電G11、鴻海G10.5、惠科G8.6  將于今年陸續(xù)投產(chǎn)，即使考慮傳聞中的韓廠產(chǎn)線調(diào)整，全年LCD  產(chǎn)能預(yù)計(jì)仍將超過(guò)兩位數(shù)增長(zhǎng)，供需失衡局面短期將繼續(xù)存在。
        加碼AMOLED  投資擴(kuò)大規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司2018  年12  月26  日公告稱，將在福清市投資建設(shè)第6  代AMOLED（柔性）生產(chǎn)線，設(shè)計(jì)產(chǎn)能48K/月。至此，公司在AMOLED  方面已規(guī)劃有4  條產(chǎn)線（其中成都產(chǎn)線已經(jīng)量產(chǎn)，綿陽(yáng)產(chǎn)線預(yù)計(jì)于今年投產(chǎn)），設(shè)計(jì)產(chǎn)能共計(jì)192K/月，僅次于三星，并拉大了與第二名LGD的差距。面板行業(yè)是投資驅(qū)動(dòng)型行業(yè)，公司在AMOLED  的投資加碼將進(jìn)一步擴(kuò)大自身規(guī)模，有助于提升自身在AMOLED  領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
        看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。雖然短期面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力，但公司在面板領(lǐng)域的技術(shù)積累和儲(chǔ)備、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、完善的激勵(lì)機(jī)制、合理的業(yè)務(wù)布局可以使自身在行業(yè)長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中處于優(yōu)勢(shì)地位并最終勝出，看好公司長(zhǎng)期投資價(jià)值。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020  年?duì)I業(yè)收入為896.0、1079.0、1475.2  億元，凈利潤(rùn)分別為34.46、38.19、109.97  億元，對(duì)應(yīng)2018-2020  年P(guān)E  分別為26.3、23.7x、8.23x，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：公司目前面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是LCD  面板供給過(guò)剩、面板價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；此外作為公司未來(lái)驅(qū)動(dòng)力的AMOLED，其產(chǎn)能能否及時(shí)釋放、市場(chǎng)對(duì)AMOLED  的需求也是需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。