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從公司公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，2018  年全年扣非凈利潤(rùn)增長(zhǎng)上限為1.24  億，而2018  年前三季度公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)約7.65  億，比2017年同期6.54  億的水平提高了約1.1  億左右，同比增長(zhǎng)約17%，所以表面上來(lái)看，公司2018  年Q4  的綜合扣非利潤(rùn)增長(zhǎng)幾乎沒(méi)有。但是，我們認(rèn)為扣非凈利潤(rùn)并沒(méi)有完全反應(yīng)公司的經(jīng)營(yíng)情況，2018  年Q4  利潤(rùn)同比增速下滑的原因有兩個(gè)：1）第四季度全國(guó)票房并不好，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2018  年Q4  全國(guó)的總票房為117.59  億（含服務(wù)費(fèi)），而2017  年Q4  的票房成績(jī)?yōu)?31.24  億，2018  年Q4同比下降超過(guò)10%，大環(huán)境都是走弱的；2）公司完成了中影巴可的部分股權(quán)收購(gòu)，確認(rèn)了大額的被確認(rèn)為非經(jīng)常性損益的投資收益，根據(jù)公司公告，本次收購(gòu)采用的估值方法是收益法，對(duì)公司價(jià)值評(píng)估是按市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估而非成本價(jià)值評(píng)估，所以或?qū)窘?jīng)營(yíng)性利潤(rùn)產(chǎn)生一定的會(huì)計(jì)沖擊，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)或被削減，實(shí)際經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)或高于扣非后利潤(rùn)。
        2019年短中期均可期待。從短期來(lái)看，春節(jié)檔公司投資了多部關(guān)注度極高的作品，包括《流浪地球》、《新喜劇之王》等，且《流浪地球》的點(diǎn)映效果非常好，短期爆款邏輯依舊存在；中期來(lái)看，2018  年是進(jìn)口片小年，且2019  年預(yù)計(jì)是進(jìn)口片大年，低基數(shù)效應(yīng)下，公司進(jìn)口片發(fā)行業(yè)務(wù)或給公司帶來(lái)新一輪增長(zhǎng)。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)中國(guó)電影2018-2020  年EPS  分別為0.81  元、0.72元、0.84  元，對(duì)應(yīng)的PE  為18  倍、20  倍、18  倍，考慮到今年進(jìn)口片大年、公司春節(jié)檔的作品爆款預(yù)期，以及公司極強(qiáng)的排他性類“牌照”業(yè)務(wù)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示：投資的電影票房不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、進(jìn)口片票房整體不及預(yù)期的高風(fēng)險(xiǎn)。