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主要是因?yàn)?）Q4  母公司生產(chǎn)車(chē)間（生長(zhǎng)激素）正準(zhǔn)備GMP  再認(rèn)證工作，生長(zhǎng)激素出貨量明顯減少，出現(xiàn)了供不應(yīng)求，生長(zhǎng)激素銷(xiāo)售額四季度同比下降；2）研發(fā)投入增加，HER2單抗已經(jīng)進(jìn)入III  期，VEGF  人源化單抗進(jìn)入III  期；3）廢舊廠房推到重建，造成資產(chǎn)處置損失2500  萬(wàn)元左右。（4）非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額預(yù)計(jì)約為-900  萬(wàn)元，2017  年同期非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的影響金額為2820.28  萬(wàn)元。
        研發(fā)：水針劑型獲批在即，各項(xiàng)單抗相繼進(jìn)入臨床
        生長(zhǎng)激素水針已經(jīng)完成現(xiàn)場(chǎng)檢查，有望2019  年上半年獲批；生長(zhǎng)激素新增的7  個(gè)適應(yīng)癥已獲受理；長(zhǎng)效重組人生長(zhǎng)激素已完成臨床III  期入組；HER2  單抗已經(jīng)處于III  期，進(jìn)度處于國(guó)內(nèi)前列；VEGF  人源化單抗也已開(kāi)啟III  期臨床；PD-1  單抗已申報(bào)臨床；CAR-T  療法的臨床申報(bào)已獲受理，正在審評(píng)中；富馬酸替諾福韋二吡呋酯已于1  月25  日獲批上市。
        盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
        近年來(lái)公司堅(jiān)持生物藥為主，精準(zhǔn)醫(yī)療和中西藥為兩翼的發(fā)展戰(zhàn)略：1）生長(zhǎng)激素粉針持續(xù)高增長(zhǎng)，水針將于2019  年上半年獲批；長(zhǎng)效劑型已經(jīng)進(jìn)入臨床III  期；2）精準(zhǔn)醫(yī)療領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)單抗（PD-1、HER-2、抗VEGF）、CAR-T  和溶瘤病毒三大前沿領(lǐng)域布局，收購(gòu)中德美聯(lián)進(jìn)入法醫(yī)檢測(cè)（持續(xù)高增長(zhǎng)），參股三葉草基因、基因測(cè)序儀供應(yīng)商湖北三七七，形成從儀器、試劑到技術(shù)服務(wù)的一站式體系。不考慮攤薄影響（公司定增方案已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)），考慮GMP  認(rèn)證及非經(jīng)常性損益影響，我們下調(diào)前期對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2018/2019/2020  年EPS  為0.29/0.38/0.5  元（  原預(yù)測(cè)為0.34/0.46/0.63  元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE  分別為42/32/24  倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
        風(fēng)險(xiǎn)提示
        新技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。