>> 太平洋證券-國星光電（002449）行業(yè)景氣下滑與季節(jié)波動影響業(yè)績-190131
| 上傳日期： |
2019/2/1 |
大小： |
671KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔，劉尚 |
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全年凈利率12.31%，同比提升2.33pct，公司在產(chǎn)能擴(kuò)張并不顯著的現(xiàn)實條件下通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升高性價比產(chǎn)品占比（RGB 特別是小間距器件），降低低毛利產(chǎn)品（白光組件等），有效提升了盈利能力。Q4 單季度凈利率為7.58%，相對于前三季度有所下滑，一方面是三季度以來行業(yè)步入淡季，封裝行業(yè)普遍降價，公司也無法幸免，另一方面我們判斷公司芯片業(yè)務(wù)也對利潤帶來一定的拖累。
RGB業(yè)務(wù)仍然樂觀，擴(kuò)產(chǎn)突破公司增長瓶頸。RGB 器件是公司的核心產(chǎn)品，增長受制于產(chǎn)能限制；公司在2018 年10 月和今年1 月相繼宣布擴(kuò)產(chǎn)，將極大緩解產(chǎn)能不足的狀態(tài)。其中今年1 月的擴(kuò)產(chǎn)總投資10 億，計劃分兩期進(jìn)行，第一期及第二期各投入5 億元，主要投向小間距、Mini LED、白光器件等產(chǎn)品。擴(kuò)產(chǎn)的穩(wěn)步推進(jìn)保證公司未來年度維持穩(wěn)定的增長。
由小間距走向Mini，持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。公司RGB 器件品質(zhì)引領(lǐng)行業(yè)，高端產(chǎn)品比肩全球龍頭日亞化學(xué)；在Mini&MicroLED 方面，國星也已經(jīng)做好充分儲備，6 月發(fā)布全球第一款MiniLED 顯示屏、在Mini 背光方面也進(jìn)展迅速。公司為Mini&MicroLED 專門成立RGB 超級事業(yè)部，目前已經(jīng)開始為下游屏廠供應(yīng)P0.9 器件，繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)之先。隨著下游MiniLED 應(yīng)用場景逐步打開，公司有望迎來新一輪成長。
下調(diào)公司盈利預(yù)測，維持“買入”評級。LED 顯示屏尤其是小間距屏依舊是整個LED 產(chǎn)業(yè)最景氣的領(lǐng)域，成長性與持續(xù)性強(qiáng)、受貿(mào)易摩擦影響?。还窘?jīng)營穩(wěn)健，財務(wù)情況健康；資產(chǎn)負(fù)債率不高，現(xiàn)金流充沛，無股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險。由于受短期景氣下行影響，我們下調(diào)對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2018~2020 年歸母凈利潤為4.46/5.36/6.33 億元，對應(yīng)PE 為12.87/10.89/8.89，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。LED 下游需求疲弱；公司擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。
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