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公司18  年是一個轉(zhuǎn)折年，凈利增速大幅高于收入增速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和費用下降是主要原因，未來凈利率還有進一步提升空間。古井貢酒今年的經(jīng)營節(jié)奏更加集中，從渠道調(diào)研了解到，公司18  年一季度完成全年一半的任務(wù)，18  年三季度集團為沖刺百億目標，中秋節(jié)前集中壓貨，完成了全年百億目標，導(dǎo)致渠道庫存高企，引發(fā)資本市場擔(dān)憂，但核心的消費需求沒有問題，四季度公司停貨著力消化庫存，從結(jié)果來看，庫存消化順利，市場依舊健康。
        2、古8  以上次高端銷量翻倍，凈利提升持續(xù)，19  春節(jié)旺季延續(xù)兩位數(shù)增長：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升是公司利潤提升的核心因素，為適應(yīng)安徽省內(nèi)消費升級18  年公司推出古20，與之前的古16  共同布局300-500  元價位，從結(jié)果上來看18  年以古8  為代表的200以上價位增速在100%以上，銷售占比超過20%以上，古8  開始在省內(nèi)地級市場放量，消費升級的趨勢還在加快，公司是省內(nèi)最主要的受益者之一；19  年公司增長目標在20%以上，春節(jié)銷售基本決定全年的增長區(qū)間，從目前反饋的信息來看，公司有望完成全年目標。
        3、加大品牌投入、深度布局全國市場：古井貢酒已經(jīng)連續(xù)四年贊助央視春節(jié)聯(lián)歡晚會，對公司的品牌提升貢獻明顯，公司銷售規(guī)模首次跨越百億，實現(xiàn)多年夙愿！18  年開始公司開始在河南、山東、江蘇等重點省份深度招商，全國化布局加速，目前省外銷售占比約30%左右，未來提升空間很大；黃鶴樓18  年目標也如期完成，銷售收入突破10  億，預(yù)計19  年貢獻利潤提升。
        4、盈利預(yù)測與評級：預(yù)計18-20  年EPS  為3.34/4.15/5.08  元,對應(yīng)PE19/15/13  倍，維持強烈推薦評級。
        5、風(fēng)險提示：1）宏觀經(jīng)濟大幅波動，影響行業(yè)需求；2）省內(nèi)市場競爭加劇致費用大幅上升，影響利潤；3）黃鶴樓發(fā)展不及預(yù)期；4）省外市場擴張進入不達預(yù)期，對沖省內(nèi)增長，影響總體增速；5）管理層動蕩帶來公司經(jīng)營持續(xù)性受到影響。