>> 招商證券-白酒-春節(jié)符合預期，品牌分化明顯-19年春節(jié)白酒最新跟蹤-190210
| 上傳日期： |
2019/2/11 |
大小： |
944KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊勇勝 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資建議上，在優(yōu)勢品牌良性動銷、外資持續(xù)流入背景下，建議仍以確定性品種優(yōu)先，把握全年估值修復，重點推薦茅臺、古井、口子、今世緣、老窖、洋河等，關(guān)注超跌品種五糧液等。報告內(nèi)附詳細調(diào)研紀要，推薦閱讀！
整體感受：春節(jié)符合預期，品牌分化明顯。(1)春節(jié)銷售符合預期，渠道情緒有所改善。除茅臺一直處于供需緊俏狀態(tài)外，五糧液節(jié)前動銷超部分經(jīng)銷商預期，批價保持穩(wěn)定，國窖銷量穩(wěn)增，停貨后價格漸有抬升。渠道情緒相對于18 年中秋節(jié)前后有所改善。(2)消費者購買更靠近春節(jié)，節(jié)前一周消費活躍度時明顯提升，偏好品牌產(chǎn)品。與以往節(jié)前消費者提前購買相比，今年消費者在節(jié)前最后一周活躍度明顯增加，且更偏好品牌產(chǎn)品，雜牌小牌產(chǎn)品式微；(3)次高端費用投入增加，競爭加劇。茅臺價格堅挺為五糧液和國窖打開空間，高端白酒促銷相對平緩，相比之下，次高端促銷力度相比往年明顯增加，洋河、今世緣、酒鬼等品牌均有加大終端支持及消費者折扣政策；(4)中檔酒消費升級延續(xù)，品牌集中加速。古井口子的中高價位產(chǎn)品表現(xiàn)更加亮眼，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢不改，同時地產(chǎn)酒中小品牌舉步維艱，需求加速向品牌集中；(5)節(jié)后仍需關(guān)注庫存消化及批價變動。春節(jié)旺季渠道出貨情況符合預期，關(guān)注年后批價變動趨勢及渠道庫存消化情況。
重點企業(yè)跟蹤：高端茅臺一枝獨秀，次高端高基數(shù)高目標，考驗庫存消化，中檔酒需求剛性，動銷平穩(wěn)。(1)貴州茅臺：2 月份基本已到貨，豬茅密集到貨，節(jié)前空運投放，在超強品牌力拉動需求、批條酒減少背景下，批價維持在1750-1800 元；(2)五糧液：當前批價795-810 元區(qū)間，批價持平，持續(xù)放量，各地經(jīng)銷商反饋庫存不足2 個月，公司營銷改革力度仍待加大；(3)瀘州老窖：國窖停貨后批價略回升至715 元左右，區(qū)域反饋差異大，整體平穩(wěn)增長；(4)洋河：省內(nèi)高基數(shù)下回款增速略有回落，省外增長明顯，江西市場增長40%表現(xiàn)搶眼；(5)今世緣：春節(jié)銷售良性，19Q1 完成30%增長目標難度不大；(6)古井：市場動銷良好，串貨減少，消費檔次持續(xù)升級。
投資建議：緊握確定標的，續(xù)享估值修復，關(guān)注外資進入后的估值體系重構(gòu)。春節(jié)旺季動銷符合預期，不同價格帶和不同品牌間，分化特征依然明顯。資金層面關(guān)注2 月份MSCI 公布調(diào)整A 股比例計劃，海外增量資金有望重構(gòu)食飲龍頭的估值體系。在強勢品牌良性動銷、外資持續(xù)流入背景下，確定性品種估值修復空間更大，建議繼續(xù)關(guān)注品牌力超強、全年盈利預測確定性高的品種，把握估值修復，當下重點推薦茅臺/古井/口子/今世緣/老窖/洋河等，推薦超跌品種五糧液等。
風險提示：終端需求疲軟、節(jié)后庫存增加、行業(yè)競爭加劇、稅率提升
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