>> 招商證券-餐飲旅游行業(yè)周報：眾信業(yè)績大幅下修，錦江12月RevPAR增速再放緩-190210
| 上傳日期： |
2019/2/11 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
梅林 |
| 行業(yè)名稱： |
旅游 |
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此報告為加密報告 |
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宋城Q4業(yè)績總體保持平穩(wěn)，六間房再次超額完成業(yè)績承諾，預(yù)計年報后將完全出表，公司更加聚焦主業(yè)，19-21年每年新開業(yè)2個項目，成功概率極高，將持續(xù)貢獻業(yè)績增量，繼續(xù)推薦：宋城演藝；國旅18Q4收入增長靚麗，扣非利潤下滑，主要是計提員工獎金、存貨跌價準(zhǔn)備和會員積分遞延收益等費用，今年海免并表、?？谑袃?nèi)店開業(yè)、免稅政策放寬、香港機場店扭虧等諸多驅(qū)動因素，將確保業(yè)績平穩(wěn)增長，建議投資者擇機配置：中國國旅。
大盤先抑后揚，家電板塊領(lǐng)漲，餐飲旅游板塊繼續(xù)回調(diào)。本周餐飲旅游板塊指數(shù)下跌2.49%，表現(xiàn)弱于滬深300指數(shù)（上漲1.98%），漲幅居于行業(yè)下游。個股方面，錦江、首旅等酒店股反彈。
眾信業(yè)績大幅下修，受東南亞線路與商譽減值拖累。眾信旅游修正2018年度業(yè)績預(yù)告，2018年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤3489-5816萬元，同比下降75%~85%（此前三季報預(yù)計全年歸母凈利潤1.86-2.79億元，同增-20%~20%）。其中，2018Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約-1.62億元（取中位數(shù)，去年同期盈利5108萬元），主要因：1）下半年泰國普吉島沉船、印尼巴厘島火山等事件拖累東南亞線路需求，公司以調(diào)整機票和產(chǎn)品價格等方式積極應(yīng)對，最終東南亞線路導(dǎo)致利潤下降1億元左右；2）子公司北京開元周游國旅、Activo Travel GmbH、上海悠哉網(wǎng)絡(luò)科技等公司經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期，公司計劃計提商譽減值準(zhǔn)備6000-9000萬元；3）全年發(fā)生可轉(zhuǎn)債利息支出約3600萬元。
錦江入住率跌幅擴大，12月RevPAR增速再放緩。12月錦江國內(nèi)酒店整體入住率/平均房價/RevPAR同比增長-3.4pct/+9.2%/+4.5%，較11月增速（-2.8pct/9.6%/5.7%）放緩。其中，經(jīng)濟型RevPAR下降2.2%，比11月降幅（-1.3%）擴大；中檔酒店RevPAR下降3.4%，延續(xù)11月以來的下跌趨勢，中檔比例提升帶動整體RevPAR上漲。12月為酒店經(jīng)營淡季，疊加經(jīng)濟消費下行、經(jīng)濟型改造和中檔開業(yè)加速等因素，入住率進一步承壓。此外，錦江12月凈開業(yè)酒店126家，2018年全年凈開業(yè)酒店749家，新增簽約酒店1529家，考慮部分關(guān)店，基本完成"全年開業(yè)900家，簽約1500家"的計劃。
騰邦規(guī)模擴張盈利放緩，非經(jīng)常性損益增厚業(yè)績。騰邦預(yù)告2018年實現(xiàn)歸母凈利潤3.12-3.97億元，同比增長10%-40%。其中，2018Q4預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤約6075萬元（取中位數(shù)），同比下降12.8%，預(yù)計非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響為1.31億元，扣非后業(yè)績?yōu)?.24億元（取中位數(shù)），增長8%左右。公司通過航線運營切入出境游行業(yè)，2018年運營的航線與出境游產(chǎn)品持續(xù)增加，推動旅游業(yè)務(wù)規(guī)模擴張，但受泰國普吉島沉船等一次性事件沖擊，東南亞線路盈利承壓，導(dǎo)致Q3以來業(yè)績增速放緩。下半年以來，機票銷售"提直降代"壓力減輕，公司機票業(yè)務(wù)業(yè)績實現(xiàn)提升。旅游金融業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速下滑；旅游行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險。
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