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目前全球機場平均PE25x~30x，結(jié)合DCF  絕對估值，給予15.00  元目標價，對應(yīng)2019/20  年P(guān)E33.3x、26.8x。維持  “強烈推薦-A”投資評級。
        兩大利空已出盡，業(yè)績低谷將現(xiàn)。1）公司2018  年4  月T2  投產(chǎn)后折舊（年化折舊新增8  億元）。2）18  年11  月底發(fā)布公告稱機場建設(shè)費返還取消(每年返還額度接近8.5  億元)。18  年三季報凈利潤同比下降20.3%，與此同時，公司股價暴跌近50%。產(chǎn)能變現(xiàn)滯后，利潤改善有時間差，但利空出盡。
        區(qū)域優(yōu)勢明顯，主基地航空保駕護航。白云作為國家第三大復(fù)合樞紐，南航將繼續(xù)加大投入飛機投入。預(yù)計南航2020  年飛機數(shù)量達到979  架，未來3年復(fù)合增速9%，在白云機場市場占比超過50%。T2  投入使用后，可滿足年起降架次62  萬架次，提高時刻容量到70  架次。將大幅提升旅客吞吐量。
        非航收入快速拓展，向上彈性十足。白云機場目前單客非航收入只有42.79元。中免中標T1/T2  免稅經(jīng)營權(quán)，T2  航站樓總計劃招商面積2.87  萬平方米，廣告業(yè)務(wù)改由德高和迪岸負責。預(yù)計2019  年免稅業(yè)務(wù)7.88  億元收入，商業(yè)租賃收入10.16  億元收入，廣告業(yè)務(wù)7.97  億元收入，新增收入可以覆蓋T2航站樓新增折舊及運營成本。
        風險提示：1）南方航空營運及財務(wù)情況惡化；2）臺風等惡劣天氣引起的風險；3）安全運營事故等風險。