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        ▍收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨37家門(mén)店，拓品類(lèi)與場(chǎng)景。據(jù)聯(lián)商網(wǎng)等媒體報(bào)道，蘇寧易購(gòu)擬收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨有限公司下屬全部37家百貨門(mén)店，構(gòu)建線上線下、到店到手全場(chǎng)景的百貨零售業(yè)態(tài)，輸出智慧零售解決方案。此次收購(gòu)將幫助公司進(jìn)一步豐富線下場(chǎng)景及流量，增強(qiáng)百貨品類(lèi)專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)能力。
        ▍龍頭布局因消費(fèi)者而變，推動(dòng)商業(yè)零售本源業(yè)務(wù)全品類(lèi)、全渠道、場(chǎng)景化、智能化。電商、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展使消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)行為突破了時(shí)間、空間的限制，使購(gòu)物決策、購(gòu)買(mǎi)和服務(wù)各環(huán)節(jié)相分離，決定了未來(lái)的零售龍頭必須實(shí)現(xiàn)全品類(lèi)、全渠道、場(chǎng)景化、智能化的布局，才能真正滿足消費(fèi)者的多維需求，擁有穩(wěn)固的市場(chǎng)地位。蘇寧布局由標(biāo)品（家電3C）至類(lèi)標(biāo)品（母嬰、快消）、非標(biāo)品（女性服飾、生鮮等），由低頻至高頻，由家電3C連鎖店拓展到購(gòu)物廣場(chǎng)、母嬰店、蘇鮮生（“超市+餐飲”精品超市&易購(gòu)生鮮頻道）、蘇寧小店（生鮮加強(qiáng)版便利店）、蘇寧極物（簡(jiǎn)約風(fēng)、垂直供應(yīng)鏈日用品）、百貨商場(chǎng)；由一二線城市至縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)。
        ▍積累大數(shù)據(jù)，由商業(yè)價(jià)差、服務(wù)到消費(fèi)者全生命周期運(yùn)營(yíng)。數(shù)據(jù)是可不斷挖掘的寶藏，商業(yè)領(lǐng)域未來(lái)運(yùn)用大數(shù)據(jù)進(jìn)行C2B定制、進(jìn)行消費(fèi)者全生命周期機(jī)會(huì)的挖掘是大方向。獲取完整的消費(fèi)者數(shù)據(jù)離不開(kāi)各類(lèi)購(gòu)物場(chǎng)景，百貨場(chǎng)景是高端消費(fèi)人群線下購(gòu)物的重要場(chǎng)所。
        ▍為金融業(yè)務(wù)提供支持。金融是零售龍頭生態(tài)布局中的重要一環(huán)，依托于零售業(yè)務(wù)發(fā)展壯大，又反哺于零售業(yè)務(wù)，發(fā)展壯大后還可獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。金融業(yè)務(wù)需要消費(fèi)者基礎(chǔ)、支付場(chǎng)景、大數(shù)據(jù)，百貨的客群是重要的高端客群。
        ▍風(fēng)險(xiǎn)因素：電商毛利率提升不達(dá)預(yù)期；新品類(lèi)拓展虧損超出預(yù)期；收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期。
        ▍投資建議：蘇寧收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨符合戰(zhàn)略方向、生態(tài)布局，收購(gòu)后也需解決精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理難題。維持預(yù)測(cè)公司2018-20年?duì)I業(yè)收入為2456.2億/3061.5億/3652.4億元，同比+30.7%/+24.6%/+19.3%；維持商業(yè)主營(yíng)歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為6.0億/8.0億/10.0億元；考慮到投資收益的變化，調(diào)整整體歸屬凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為129.2億/24.5億/28.6億元（原為129.2億/27.9億/41.0億元）；以上預(yù)測(cè)暫未考慮：2019年蘇寧金融增資擴(kuò)股稀釋出表，或?qū)?lái)投資收益180億元左右。給予目標(biāo)價(jià)14.5目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2019年線下18x  PE（線下各業(yè)態(tài)合計(jì)利潤(rùn)約45億元）、線上0.2x  P/GMV（2019E：2650億元），維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。