>> 國(guó)泰君安-長(zhǎng)沙銀行(601577)政務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，零售戰(zhàn)略起航-190216
| 上傳日期： |
2019/2/18 |
大小： |
1694KB |
| 格式： |
pdf 共31頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
邱冠華 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：預(yù)計(jì)長(zhǎng)沙銀行 2018-2020 年凈利潤(rùn)增速為 14.06%、13.34%、13.38%，對(duì)應(yīng) EPS1.31/1.49/1.68 元，BVPS8.83/10.05/11.44元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng) 18/19/20 年6.63/5.85/5.16 倍PE，0.98/0.86/0.76 倍PB。綜合絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法兩種估值方式，首次覆蓋給予長(zhǎng)沙銀行2019 年 1.10 倍 PB，目標(biāo)價(jià)10.95 元，增持評(píng)級(jí)。
經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)：深耕地方市場(chǎng)，政務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固，零售戰(zhàn)略起航
1. 深耕地方市場(chǎng)。①堅(jiān)持“做透區(qū)域”。在長(zhǎng)沙市內(nèi)市占率第一，全省對(duì)公業(yè)務(wù)總量第二，綜合市占率第五，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)于上市城商行平均水平；②力推“機(jī)構(gòu)下沉”。已覆蓋省內(nèi)所有市和66%縣域市場(chǎng)，并將在三年內(nèi)覆蓋全省90%縣域市場(chǎng)，縣域金融規(guī)模及效益領(lǐng)先同業(yè)。
2. 政務(wù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。①資質(zhì)優(yōu)勢(shì)。大股東長(zhǎng)沙市財(cái)政局大力支持，長(zhǎng)沙銀行是湖南唯一獲得省、市、區(qū)三級(jí)主要政務(wù)業(yè)務(wù)代理資格的銀行；②負(fù)債優(yōu)勢(shì)。政府存款賬戶8055 個(gè)，存款占比達(dá)28%，且以活期存款為主。政務(wù)優(yōu)勢(shì)使長(zhǎng)沙銀行負(fù)債成本率處于可比同業(yè)最低。
3. 零售戰(zhàn)略起航。①將大零售作為最重要業(yè)務(wù)主體，打造“湖南人的主辦行”及“中西部地區(qū)最佳零售銀行”；②零售+小微貸款占比快速提升，18Q1 環(huán)比17A+1.4pc 至24.6%；③利用牌照加寬零售護(hù)城河。擁有全省唯一的消費(fèi)金融牌照且于19 年增資，積極布局理財(cái)子公司。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)失速下行，不良風(fēng)險(xiǎn)暴露。
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