>> 新時代證券-福萊特（601865）光伏玻璃機遇期來臨，持續(xù)加碼光伏玻璃-190216
| 上傳日期： |
2019/2/18 |
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| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
新時代證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
開文明 |
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一梯隊加速擴(kuò)張，光伏玻璃行業(yè)集中度有望提升
光伏玻璃CR2 超過50%，一梯隊優(yōu)勢明顯。光伏玻璃整體市場擴(kuò)產(chǎn)謹(jǐn)慎，根據(jù)光伏玻璃龍頭的產(chǎn)能規(guī)劃，2019 年新增產(chǎn)能為4000 噸/日，進(jìn)一步拉開與第二梯隊的產(chǎn)能規(guī)模，市場份額有望向規(guī)?；堫^企業(yè)進(jìn)一步集中。
光伏裝機需求向上+雙玻組件替代，光伏玻璃機遇期來臨
國內(nèi)市場：光伏平價在即，行業(yè)驅(qū)動力將由“政策+補貼”轉(zhuǎn)換為“成本+市場”，我們認(rèn)為國內(nèi)光伏裝機短期或有短暫的下滑，但隨著平價到來，未來空間將恢復(fù)增長。海外市場：需求旺盛，成本下降將刺激海外市場高增長。雙玻組件替代空間巨大，到2020 年雙玻組件市占率有望從2018 年的10%提升到30%，到2025 年有望達(dá)到60%。光伏裝機增速疊加雙玻組件替代雙重拉動，光伏玻璃行業(yè)有望迎來機遇期。
公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，成本優(yōu)勢明顯
安福玻璃一、二期已于2017 年12 月和2018 年6 月各投產(chǎn)1000 噸/日產(chǎn)能，安徽三期1000 噸/日產(chǎn)能有望于2019 年Q1 投產(chǎn)；越南1000 噸/日產(chǎn)能有望于2019 年上半年投產(chǎn)。全部投產(chǎn)后公司將擁有6290 噸/日產(chǎn)能，其中4座1000 噸大窯爐均為2017 年后新建。與舊產(chǎn)能相比，新擴(kuò)產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)顯著、制造費用更低、成品率更高，擁有明顯的成本優(yōu)勢，其中安徽一期成本降低約21%。公司在越南布局，開啟海外擴(kuò)張之路，受益越南較低的石英砂、電力、人工及土地成本，越南工廠1000 噸/日大窯爐產(chǎn)線毛利率有望超過國內(nèi)同類型工廠，成本優(yōu)勢愈加顯著。
首次覆蓋給予“強烈推薦”評級
我們看好公司作為光伏玻璃龍頭，低成本產(chǎn)能擴(kuò)張加速，受益光伏裝機需求向上以及雙玻組件替代雙重拉動，市占率有望持續(xù)增長。我們預(yù)計公司2018-2020 年EPS 分別為0.22、0.33 和0.42 元。當(dāng)前股價對應(yīng)2018-2020 年P(guān)E 分別為13、9 和7 倍。首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，產(chǎn)品價格下跌超出預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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